“整治方案”力度空前 稀土价格反弹获支撑(9)

　　第1页:“整治方案”力度空前 稀土价格反弹获支撑

　　正海磁材:磁性材料新龙头步入成长快车道

　　正海磁材 300224

　　研究机构：中投证券 分析师：初学良 撰写日期：2013-07-11

　　投资要点:

　　磁性材料新龙头正在崛起。公司是国内第三大钕铁硼生产企业,2013年是公司的拐点年。随着公司专利授权的获得,公司在高端领域的市场已经打开,公司已经进入成长快车道。

　　2013拐点年判断依据:1)产品结构的调整:2013年公司产能利用率回升主要依靠风电领域订单回暖,下游占比有可能达到50%。2014年产品结构改善是大趋势:空调电机能效标准13年10月份将实施,2014年空调用铁氧体电机逐步更新换代成钕铁硼电机是大趋势。公司专利授权获得后,vcm领域打开市场,预计3季度将有可能贡献收入。同时公司已经开始逐步打开和不断增强消费电子、新能源汽车等高端领域,未来市场综合竞争力将大幅提高。2)下游需求回暖带来产量的逐步扩大:公司已有产能4300吨,2014年6月募投项目投产后将达到6300吨产能。预计2013年产量2500吨左右,2013-2015年随着下游需求的好转和国家大力推动节能领域的发展,公司产能利用率将逐步回升。

　　磁性材料未来趋势判断:1)作为节能新材料,未来应用范围将逐步扩大。短期看新增产能有限,未来2年仍是产能利用率提升阶段,因此产能供给端不必过度担忧;2)进入门槛高:磁性材料产业属于高新技术领域,无专利授权无法做大市场规模,因此未来将是寡头垄断市场。

　　投资建议:公司未来业绩将受益于产量扩大和毛利率提升双因素推动,我们预计2013-2015年EPS分别为0.42/0.83/1.22元,对应动态PE分别为37.88/19.33/13.16倍,首次给予公司强烈推荐的投资评级,6-12个月目标股价25元。

　　风险提示:快速扩产后产品毛利率大幅下滑、公司产品进度低预期。