利好刺激有色板块爆发 8只概念股严重超跌(3)

　　山东黄金:收购资产后储量翻番,下调盈利预测,维持中性评级

　　山东黄金 600547

　　研究机构：申银万国证券 分析师：叶培培 撰写日期：2013-07-04

　　定增方案出炉,注入后储量接近翻番。6月28日晚间,公司发布股份购买资产交易预案,公司拟以33.72元/股的价格发行约2.96亿股股份(其中定向向山东黄金集团发行14939.89万股)购买山东黄金集团及其他公司的99.84亿元资产,同时公司再拟以相同价格向不超过十名特定投资者非公开发行不超过0.89亿股募集配套资金,募集资金总额不超过30亿元,用于发展标的资产主营业务及补充流动资金(发行后公司总股本合计不超过18.08亿股)。此次公司收购完成后,公司预计将新增黄金储量401吨(权益新增储量约390.36吨),公司黄金总储量将达到805吨,符合我们之前对公司资产收购进程的预期。

　　收购吨资源对价约2550万元,预计收购带来矿产金增量4-5吨。我们测算此次收购中,权益吨金收购价格达到2556.90万元,所涉及11项资产除鑫源矿投增值率为负外,其余资产预估值比账面价值的增值率最低为41.4%,最高的寺庄探矿权更是达到4169.95%。本次购买资产中,公司向山东黄金集团购买其持有的山东天承矿业有限公司100%股权、东风探矿权、东风采矿权及相关资产负债、寺庄探矿权和新城探矿权;向山东黄金有色矿业集团有限公司发行约7051.90万股,购买其持有的山东黄金归来庄矿业有限公司70.65%股权、嵩县山金矿业有限公司70%股权、海南山金矿业有限公司63%股权、山东黄金集团蓬莱矿业有限公司51%股权;向山东盛大矿业有限公司发行约6014.43万股,购买其持有的莱州鑫源矿业投资开发有限公司100%股权和马塘采矿权及相关资产负债、马塘二采矿权及相关资产负债;向自然人王志强发行约947.49万股,购买其持有的蓬莱矿业29%股权;向烟台市金茂矿业有限公司发行约653.44万股,购买其持有的蓬莱矿业20%股权。根据公告,我们初步测算,新增资产将带给公司年矿产金产量外延式扩张约4-5吨。

　　金价看低一线。目前市场正对美联储9月缩减QE 规模的预期达成一致,此过程中仍将有部分后觉的投资者修正黄金投资,在缺乏向上催化剂的条件下金价大概率震荡下行,并持续偏离静态均衡位1271美元/盎司。我们认为快速下探1200美元/盎司之后,悲观的价格预期短期释放后会迎来技术性反弹,但中期来看悲观价格预期会令贵金属价格惯性下滑,令其持续偏离短期静态均衡价格1271美元/盎司,对应的国内黄金均价约为254元/克。

　　下调公司盈利预测, 维持中性评级。基于对金价的下调,我们下调公司2013/2014/2015年盈利预测至1.06/0.89/0.97元(原先为1.28/1.25/1.37元,隐含金价假设为276/250/245元/克,其中2013年黄金均价较原先下调9.3%,克金成本自4月份后进一步下降10-15%;若考虑摊薄,以18.08亿股本作为假设,则盈利预测为0.83/0.70/0.76元),对应动态PE 为27.14/32.33/29.66倍。考虑到公司停牌期间金价和同类公司股价大幅下跌,我们认为公司复牌后将补跌,维持公司中性评级。