草甘膦价格持续飙升 相关概念股逆市大涨(2)

　　新安股份13年1季报点评:业绩超预期,草甘膦价格继续强势,有机硅存明显改善空间

　　新安股份 600596

　　研究机构：申银万国证券 分析师：邓建 撰写日期：2013-05-02

　　业绩超预期。公司13Q1实现收入17.31亿元(YoY+24%,QoQ+10%),归属母公司净利润1.12亿元(YoY+420%,QoQ-9.6%),经营性现金流1.49亿元,EPS0.164元,超申万化工一季报前瞻中0.14元的预期。随着新安迈图有机硅装置稳定运行,有机硅业务收入规模扩大是业绩超预期的主要原因。

　　公司预计13H1净利润2.3亿元左右。对应13Q2单季度业绩1.18亿元左右,较13Q1环比增长不明显。从公司历史看,其对业绩预测一直较为保守,仅12年就曾在中报、年报前2次大幅向上修正业绩。从幅度上看,中报从亏损6000-7000万元修正至亏损2800-3000万元,年报从三季度的预增50%以上修正至预增680%左右;从时间上看,三季报披露日12年10月30日草甘膦市场价在3.5万元/吨左右,是13Q4的价格高点。

　　草甘膦价格继续强势,Q2业绩可期。13年3月当月市场价从3.05万元/吨快速上涨至3.7万元/吨,4月继续上行至3.9万元/吨左右,部分工厂大客户价格亦跳涨至3.7万元/吨,近期5月部分工厂大客户价格确定在3.9万元/吨,预计市场价仍将继续上行。12年下半年市场认为Q3草甘膦价格快速上涨、10月开始回调;使得相关公司Q3盈利低于预期、Q4业绩高于预期的原因主要是大客户价格滞后于市场价格。从13Q1-Q2价格走势判断,相关个股业绩有望在13Q2出现明显的环比增长。

　　有机硅业务存明显改善空间。新安迈图一期建设周期较长、预留二期公用工程至单吨折旧较高,未来随着二期建成成本仍有明显降低空间。有机硅行业顶部回落的时间较草甘膦更早,价格底部徘徊时间较长,行业内成本差距明显至企业间开工率差别巨大,我们从行业内了解到,长期亏损至部分企业开始计划彻底退出。

　　维持增持评级。预计公司13-14年EPS分别为0.80元、0.90元,目前股价对应13-14年PE16倍、14倍。静态看草甘膦、有机硅价格每上涨1000元/吨(含税),EPS分别增加0.07元、0.14元。