“蛟龙”再征太平洋 深海开发概念九股现金矿(4)

　　江钻股份:预计钻头销售规模增长有限;关注集团专业化重组

　　江钻股份 000852

　　研究机构：兴业证券 分析师：陈德静,吴华 撰写日期：2013-06-05

　　近日,我们赴武汉调研了江钻股份,总结要点如下:一、公司牙轮钻头产品在国内市场基本垄断、而金刚石钻头产品市场竞争激烈,在气井钻井数量达到一定规模之前,预计未来2~3年公司主营的油用钻头销售规模进一步增长空间有限。此外,钻头产品毛利率远高于公司其他主营产品,钻头业务收入占比下降将导致公司综合毛利率下行。

　　1、预计公司主要产品牙轮钻头未来2~3年销量和销售收入增速有限。公司牙轮钻头年产能/产量为世界第一,牙轮钻头对产品设计、加工设备及工艺要求很高,公司在该领域竞争优势明显,公司统计口径在国内牙轮钻头市场的占有率超过80%(其中3000米以上深井基本垄断)。主要由于(1)国内金刚石钻头正在逐步替代部分牙轮钻头需求(各有所长、不会完全替代)、(2)预期未来增长较快的气井钻井数量目前国内占比还较低、(3)公司牙轮钻头的国内市占率已经很高、(4)公司牙轮钻头产品在海外以江钻独立商标通过代理商销售、而海外市场竞争激烈(目前公司牙轮钻头的海外市场占有率为10%~15%)等四方面因素,近两年公司的牙轮钻头销量和销售收入增速很低。此外,原材料成本和人工成本大幅上升等导致钻头产品近年来毛利率下滑。

　　2、普通金刚石钻头市场竞争激烈,目前公司的市占率较低,且快速拓展市场仍有难度;公司积极引进美国先进制造技术巩固高端金刚石钻头产品定位。