四、受光伏产业不景气影响基本停产,去年江钻天祥营业亏损1,144万元,预计今年营业亏损进一步扩大空间有限;而漂粉精去年贡献公司化工业务的95%以上收入,公司看好漂粉精产品市场前景。光伏产业不景气,公司主要生产三氯氢硅的子公司江钻天祥基本处于停产状态,行业底部期间公司表示不太可能出让处臵这部分资产。
五、除了牙轮钻头、金刚石钻头、天然气压缩机以及管汇阀门之外,公司计划完善油气装备及服务产业,包括井下动力钻具、海洋水下油气装备等。(一)目前公司的螺杆钻具等井下动力钻具生产线已经建成、产品已在国内几个油田试用;我们认为,中石化集团层面将支持公司自主研发生产井下动力钻具,且该产品与公司钻头产品可形成良性配套销售,客户渠道和品牌影响力将较强。(二)公司海洋深水水下油气装备产品的研制取得了阶段性成果(国家863计划)。
六、中石化集团石油工程专业化整合重组对江钻股份可能带来积极影响,建议关注。5月13日江钻股份公告,近日收到集团公司《关于中国石油化工集团公司石油工程专业化整合重组实施的指导意见》等相关文件,江汉石油管理局持有的本公司67.5%股权将划转至中石化石油工程机械有限公司,即公司控股股东将由江汉局变更为机械公司。
我们预计公司2013~2015年每股收益分别为0.34、0.38、0.43元,以6月3日16.4元的收盘价计算,对应市盈率分别为48.5、43.3、38.3倍。市场给予公司高估值的背后,是对天然气钻采行业持续高景气的预期和对中石化集团石油工程专业化整合重组对江钻股份积极影响的预期;但考虑到公司业绩增速和安全边际,我们暂时给予公司“中性”的投资评级。
风险提示:原油价格下跌风险;公司油气装备产品链拓展低于预期;资产重组低于预期等。