“蛟龙”再征太平洋 深海开发概念九股现金矿(11)

　　中远航运:基本面确认触底,但反转言之尚早

　　中远航运 600428

　　研究机构：长江证券 分析师：韩轶超 撰写日期：2013-07-12

　　事件描述

　　中远航运披露2013年上半年业绩快报:上半年营业收入同比上涨0.69%至36.30亿,归属上市公司股东净利润为-0.78亿,EPS为-0.046元。

　　2013年6月,中远航运船队总计完成运量112.69万吨,同环比分别上涨8.53%和下跌5.00%,完成周转量68.84亿吨海里,同环比分别上涨11.02%和下跌11.15%。

　　事件评论

　　首现半年度业绩亏损,虽然2季度环比减亏。上半年,公司周转量同比增长2.8%,而营收增速只有0.69%,我们估算单位运价同比下降幅度约为2%,这虽然比1季度5%的降幅有所收窄,但由于身处全球性竞争的过剩行业,公司仍然无法摆脱特种船市场低迷带来的运价下降。单季度来看,2季度EPS为-0.019元,较1季度的-0.027元减亏近三分之一,我们判断减亏可能来自2季度末干散货市场运价回升带来的暂时性恢复,但这仍然是公司上市以来首次出现半年度的累计亏损。

　　多用途船创历史新高,木材船持续放量。6月,公司总运量与周转量虽然环比均有所回落,但同比方面结束连续两个月的负增长,本月分别上涨8.53%和11.02%,分船型来看:杂货船和汽车船运量不及去年同期,其余船型均实现两位数以上增速,其中值得一提的有多用途船本月运量同比上涨26.94%至63.39万吨,创单月历史新高;运量次高的木材船本月同比上涨25.38%至13.70万吨,为纳入统计口径内首次同比增长。

　　基本面确认触底,但反转言之尚早。我们认为无论是从公司业绩、市场运价指数(上半年BDI均值842点)以及已经见顶的运力增速来看,都说明目前干散货行业已经触底,或者说无法更差,但鉴于全球经济增速没有明显的加速回暖态势,并且过剩运力的消耗也需要时日,我们不认为行业的反转会立刻到来。我们维持对公司2013-2015年业绩预测分别为0.03元、0.10元和0.18元,维持“谨慎推荐”评级。

　　风险提示:欧元区债务危机应对乏力及中东地区紧张局势导致多用途船运价回升受阻;燃油价格反弹侵蚀利润。