中国科学家发现H7N9可高效传播 7股露黑马相(9)

　　安科生物:半年报超预期,生长激素蓝海扩张

　　安科生物 300009

　　研究机构：国泰君安证券 分析师：李秋实 撰写日期：2013-07-09

　　本报告导读:半年报同比增长44%-59%,超越市场35-45%的一致预期。

　　投资要点:

　　目标价22元,建议增持。预计13-14年EPS为0.45元,0.63元。给予14年业绩35倍估值,目标价22元,建议增持。半年报同比增长44%-59%,超越市场预期。公司公告,13H1扣非后净利润3270万元-3620万元,同比增长44%-59%,超越市场35-45%的一致预期。我们预计生长激素受益于科室拓展和低端市场蓝海扩张,13H1收入同比增长45%(超越市场40%的一致预期);余良卿受益于新剂型开发和区域拓展,预计13H1收入同比增长50%以上;干扰素凭借独特预充式剂型,预计13H1收入增长20%(高于干扰素市场10%的平均增速)。

　　合作门诊蓝海扩张+科室扩张,打开成长空间。1)公司通过合作矮小症门诊(委派大城市名医坐诊、培训当地医生、帮助医院创收)开辟三四线城市空白市场,形成患者、医生、医院多方共赢的商业模式。预计13年合作门诊达50家,15年增加到160家,预计15年贡献近1亿元的新增收入;2)公司生长激素正逐渐从增长缓慢的烧伤领域向高速增长的儿科市场扩张,预计儿科销售占比已从2007年的0%增长到2013年的75%,未来还可能向辅助生殖、抗衰老等新的科室拓展。预计公司生长激素13年增长45%以上,预计未来3年复合增速达40%。

　　余良卿:地域拓展加速,预计未来2年保持50%复合增速。活血止痛膏目前仅在北京、安徽等5个省销售,现开始拓展华南、华东等空白市场,预计销售人员将从100人增加到300人,预计13-15年保持50%的复合增速。

　　风险提示:合作矮小症门诊推广不达预期风险,干扰素降价风险。