中国科学家发现H7N9可高效传播 7股露黑马相(8)

　　广州药业:“造血”援建模式雅安落地,产能瓶颈将逐步解决

　　广州药业 600332

　　研究机构：民生证券 分析师：王永锋 撰写日期：2013-07-17

　　一、事件概述

　　广药董事会通过决议,公司将在四川雅安投资2.98亿元建设生产基地。

　　二、分析与判断

　　雅安产能如期通过,西部首个产能基地有望推动西南区域销售增长

　　公司最早于今年4月26日宣布在四川雅安地震灾区建设王老吉凉茶生产基地,计划投资3亿元,以提供就业岗位等“造血”方式长期支持灾后重建工作。本次决议中显示项目投资额为2.98亿元,建设两条生产线,产能2000万箱,预计产值将超过12亿元。雅安基地是公司在西部地区建设的首个生产基地,未来有望成为辐射整个西南地区的重要基地,带动王老吉凉茶在四川乃至整个西南地区的销售增长。

　　产能布局明晰,今年年底前后产能瓶颈将有效解决

　　公司产能布局明晰,今年年底前后产能瓶颈问题有望得到有效解决。未来新建产能布局中,华东地区有江苏扬州、安徽阜阳二期及山东禹城,华南地区有广州南沙,西南地区则是本次通过的雅安产能。加上原有九大生产基地,未来公司产能分布较为均衡,可有效配合王老吉凉茶在全国范围内的铺货及销售,同时能够节省大量物流费用。其中,江苏扬州、安徽阜阳二期、广州南沙等有望于今年下半年至年底前后陆续投产,设计产能超15亿罐,将有效解决目前公司产能瓶颈问题。

　　凉茶行业投入为软饮料全行业最高,市场仍有广阔增长空间

　　目前,国内凉茶饮料子行业规模约为250亿元左右。行业内两家龙头企业持续进行全行业内力度最强的宣传投入,有望推动凉茶饮料行业保持20%以上的增速。我们预计2013年全国凉茶市场规模有望达到300亿元。快速扩容的市场规模将给予王老吉广阔的发展空间。

　　核心推荐逻辑铺不变--货式增长刚开始、陈列持续改善

　　对于快速消费品而言,销量=店面×陈列×品类×客勤。我们在研究王老吉和加多宝竞争关系时,着重研究店面和陈列这两个决定性要素。1、在全国各地区,王老吉铺货式增长刚刚起步。目前公司铺货重点区域在两广、海南、浙江和中原地区,广州大本营铺货率已超80%,一般铺货状况较好的在60%-80%,但华北、西北、东北及部分华东地区铺货情况仍然较弱,同时公司正在加大投入强化原来弱势的餐饮渠道,因此我们认为王老吉的铺货式增长仍具备较大空间,由此带来的高速增长至少还可以维持2-3年,后期增长将与行业保持同步。2、王老吉的陈列状况大幅改善。在我们近期调研的广州、深圳、中山、佛山、上海、北京、南京、长沙、贵阳、成都、都江堰、西宁、乌鲁木齐、呼和浩特、承德、衡水等十几个城市中,王老吉铺货及陈列情况都有赶超加多宝的情况出现,相比一季度时均有大幅改善。

　　三、盈利预测与投资建议

　　我们预计公司2013-2015年EPS分别为0.96/1.50/2.10元,对应PE分别为38X、24X、17X。我们维持对公司的“强烈推荐”评级,目标价50元。

　　四、风险提示

　　广州药业管理层不能适应王老吉快速扩张之后的管理压力。