大型运输机发动机研发获重大突破 4股望爆发(6)

　　【概念股解析】

　　成发科技:业绩低点已现，未来持续向好

　　研究机构：华创证券 撰写日期：2013年03月21日

　　事项 .

　　公司发布年报，2012年营业收入15.7亿元，同比下降3.18%，归母净利润0.37亿元，同比减少20.46%，EPS0.11元，同比下降31.25%。拟每10股派0.4元。 主要观点.

　　1.全年内贸航空产品收入大幅下降39.50%，是营收下降的主要原因。内贸产品基本为军品，依据关联方与政府的年度订单确定，本期收入下降的原因主要是公司产品处于换代期，旧型号订单下降，以及交付计划的改变。近期公司加快新品研制及投入，以期带来新的增长空间。

　　2.外贸产品实现收入1.56亿美元，同比增长12%，同期毛利率大幅增加5.73%。外贸产品营收占公司的62%，随着公司与霍尼韦尔、GE等主要客户的加深合作，以及产品由零部件向单元体过渡，预计未来将保持稳定增长趋势。

　　3.报告期内管理费用大幅上升，主要原因是技术开发费大幅增加0.52亿元。报告期内四季度公司加大了内贸军品和外贸产品的研发试制力度，全年研发费用大幅上升。

　　4.公司继续突出四大平台(机匣、钣金、叶片、轴承)，三大中心(技术、热表、装试)的能力优势，将明显受益于即将出台的航空发动机重大专项。公司控股的中航哈轴2012年实现收入1.5亿元，实现净利597万元，净利率高于公司总体水平。预计完成新生产基地的建设后，中航哈轴将步入快速发展期。

　　5.公司是中航发动机版块旗下三大上市平台之一，具有资产重组预期。公司目标成为航空发动机及燃气轮机零部件世界级优秀供应商，预计将注入中航工业发动机版块的优质传动资产，2012年已完成传动事业部的建立，资产注入前景明确。

　　6.预计公司13年、14年EPS为0.21和0.31元，对应PE71倍，47倍，维持推荐评级。