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　　盛和资源：拟涉足稀土金属，产业链延伸发展

　　研究机构：广发证券日期：2013-07-11

　　拟涉足稀土金属，产业链延伸发展

　　7月10日晚间，公司公告称子公司盛和稀土拟以增资方式参股乐山市科百瑞新材料有限公司，双方就此进行了意向性接洽，并于7月2日签订了相关《保密协议》。目前公司尚未与科百瑞公司及其股东签订任何意向书或开展尽职调查，前述事项存在重大不确定性。科百瑞是一家从事稀土金属深加工的企业，公开资料显示：其拥有产能3000t/a，其中金属钕2400t/a、金属镨300t/a、金属镨钕300t/a。我们认为公司拟涉足稀土金属领域属产业链延伸发展的举措，与其自身“有矿、有技术、有成长”的优势相呼应。

　　有矿-从冶炼起步的矿冶一体化企业

　　盛和资源是一家稀土拥有5500吨/年稀土分离配额的冶炼分离企业。在2012年公司托管了汉鑫公司(及其拥有的德昌稀土矿，年开采稀土REO配额5400吨)。托管协议显示除留存利润(2013-2017年分别为1600万、1600万、2000万、2400万)外其余利润均归属上市公司。此举为上市公司锁定了资源成本，若按指标满产计算，相当于盛和资源采购单位REO稀土精矿的成本约3703元，相对较低。

　　有技术-科技创新获奖，生产成本下降54%

　　公司生产技术获得较大突破，使生产成本下降54%。2012年公司自主研发的“氟碳铈矿少铈氯化稀土、氟化铈一步生产法”获得四川省科技进步一等奖。项目评审资料显示：该方法与原工艺相比，可使精矿分解稀土回收率从95%提高到98%，生产成本降低54%，净增效30%以上。

　　有成长-大股东手握稀土探矿权，未来存在资产注入预期

　　公司控股股东为中国地质科学院矿产综合利用研究所，该所在四川冕宁拥有稀土探矿权。随着政府稀土整合方案的落地，该稀土矿权有望实现“探转采”，上市公司作为研究所唯一上市平台，注入可期。

　　稀土隐现三重底：价格底、需求底、政策底

　　从价格看，稀土品种镝、铽、镨、钕已触底回升20%左右，在稀土2年跌去近9成后逐步企稳回升。从需求看，钕铁硼开工率已从一季度低点逐渐回升，需求向好趋势明显。从政策看，近期赣粤联合打击稀土盗采，政策力度加强导致供给端收缩，政策底隐现。三重底力促行业回升。

　　给予“买入”评级

　　预计公司13-15年EPS分别为0.40元、0.54元、0.65元，对应的动态PE为41倍、31倍、26倍；鉴于公司总市值较小、成长空间较大，且稀土行业已触底回升，因此我们给予公司“买入”的投资评级。

　　风险提示

　　稀土价格回升幅度不及预期的风险；政策执行力度不及预期的风险；本次参股事项重大不确定性的风险。