周期股或有近30%反弹空间 金学伟:6年熊市结束了

　　广发证券：周期股或有近30%反弹空间

　　近两日A股出现大幅反弹，面对突如其来的变盘，很多投资者在思考接下来的配置策略。我们的建议是积极应对，并配置地产产业链(地产、建筑园林等)，逻辑如下：

　　A股的ROE长期来看将步入中枢下行的通道，但今年二季度将迎来周期性的向上拐点，这是我们二季度以后对大盘转向乐观的最核心理由。

　　近一年多来，我们一直尝试用一种相对稳定的逻辑框架去解释和应对市场变化——这个框架的核心就是盈利。由于去年周期“量价齐跌”趋势使A股的盈利大幅恶化，因此我们持续谨慎，并始终推荐白电、电力等“成本导向型行业”，以及银行这样的“过渡性行业”。但从今年二季度开始，我们观察到宏观周期开始从“量价齐跌”进入到“量升价跌”的阶段，因此判断大部分周期性行业的盈利将出现向上拐点(上游行业除外)，我们对市场的判断也从悲观转向积极，从5月开始建议投资者“全面反击”。

　　6月份在极度负面的政策预期下，市场出现了大幅下跌。如果现在政策风险已得到充分释放，我们是否应该再次将视线转向盈利本源？——从周期的量价趋势以及中报预告的最新情况来看，A股中报业绩将相对一季报出现明显改善，向上拐点可期！

　　进入7月以后，首先资金利率出现了明显下行，其次政府高层的一系列公开讲话，使大家逐渐开始意识到，“调结构”并不是以“刺泡沫”为代价，反而是以“稳增长”为根基，这极大缓解了市场的恐慌情绪，因此我们认为目前的政策风险已经得到了充分释放。进而，我们可以再次将视线转向企业盈利——基于目前掌握的信息，我们预计A股剔除金融的中报累计增速和单季增速将分别上升至8.2%和12.3%(一季报增速为3.8%)，而全年的盈利增速也将有望从去年的负增长转向今年的正增长(我们目前预计2013年业绩增速是13.9%)，这意味着A股上市公司的盈利正在盈利向上拐点。

　　在上周，消费相对周期的相对PB从2.37上升到2.45，触及顶部极值区域——估值角度发出了极为有利于周期股的信号，因为之前三次触及极值分别是2010年10月、2011年12月、2012年11月，这三次触及极值之后周期股都取得了明显涨幅。近两日的市场反弹中，周期性行业独领风骚，为本轮估值修复开了个好头，而如果修复行情持续，从相对估值的顶部区间到底部区间，将还有近30%的空间。(广发证券)