长安汽车:扫除预期阴霾重拾上涨信心
长安汽车 000625
研究机构:申银万国证券 分析师:李晓光 撰写日期:2013-07-08
长安汽车前期股价连续调整,源于市场对于公司预期出现混乱。这里的预期包括对于中报业绩及全年的预期;对于短期及明年翼虎销量的预期,对于福特盈利能力的预期;对于公司本部亏损业务改善的预期等。
长安福特淡季销量环比向上,翼虎单月销量超市场预期。6月长安福特表观销量为5.5万辆,同比增长45%,环比增长7%,远超行业整体表现。其中翼虎单月销量达到0.92万辆,环比增长18%;新福克斯单月销量达到1.9万辆,环比增长18%;福特二工厂5月由于受制于短期供应商供货瓶颈出现缩量,而市场部分预期后续月度核心车型销量仍会受到影响。6月新福克斯和翼虎销量均出现环比大幅增长,预计下半年新福克斯仍能保持单月接近2万台的销量,翼虎单月销量仍能向上突破。
维持翼虎全年销量预测,14年翼虎产能提升不存在显著瓶颈,预计全年销量可实现14-15万台。从终端草根情况反馈,翼虎仍然处于等车状态,我们维持翼虎全年销量10万台的预判;市场担心14年长安福特产能提升有限,翼虎供给因此受到制约,由于当前福特二工厂新福克斯和翼虎是共线生产,而14年伴随三工厂的投产,预计福特将导入替代新克斯的全新A级车,所以二工厂产能届时将逐步向翼虎倾斜,若车市景气度可以维持,翼虎14年销量实现14-15万辆是大概率事件。
长安福特上半年销量29万辆,同比增长63%,预计其上半年净利润增速远超销量增速。受益于新品推动,长安福特在13年上半年销量增长63%,领跑合资品牌;同时由于结构上移,我们预计上半年长安福特净利润接近30亿元,同比增长超过100%,下半年新车释放更为集中,预计长安福特全年净利润预测仍有上调可能。
自主品牌结构维持高位,CS35召回对公司业绩负面冲击非常有限。6月份本部自主品牌销量为2.8万辆,同比增长49%;CS35和逸动合计销量继续维持在1.2万台的体量,产品结构及盈利能力维持高位。由于发动机舱保险盒电源线束端子装配问题,公司在6月底对于2.76万台CS35进行召回,此次召回对于公司业绩的负面冲击为1百万元,对应每股收益不足1离,而此次召回继续显示了公司对于消费者的责任心,对于树立品牌形象和赢得车主信赖有着积极的作用。
微车单月环比大幅改善,同比延续下滑态势。公司6月份微车销量约为5.2万辆,同比下滑18%,环比增长32%,显著好于微车行业整体水平。
维持中报及全年盈利预测,维持买入评级。当前市场对于公司中报预测已调整至0.23-0.28元,我们预计长安福特半年度对于公司业绩贡献超过0.3元,由于二季度微车行业显示出的疲态,预计微车单季业绩下滑较快,暂时维持中报前瞻中对于公司2013H1为0.28的判断。对于全年,虽然公司本部上半年表现存有低于预期的概率,然而由于长安福特全年盈利预测有上调可能,所以我们维持长安汽车2013-2015年的EPS为0.77元、1.08元和1.31元的盈利预测。当前看好长安福特持续增长的核心逻辑未变,维持买入评级。
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