大盘拉升背后藏两大阴谋 四因素定反弹生死(3)

　　四因素影响后市走势

　　自6月25日创下2009年以来的最低1849点之后，大盘进入了在1920点至2020点之间的震荡整理平台。A股后市何去何从？笔者从基本面和技术面两大角度分析，A股短线不乐观。

　　从对基本面的分析来看，当前有四个主要因素直接影响着后期的走势。

　　首先，证监会新闻发言人于7月5日表示，《中国证监会关于进一步推进新股发行体制改革的意见(征求意见稿)》向社会公开征求意见的工作已经结束。经完善后的《意见稿》将在适当的时候发布实施。此消息一出，关于在第三季度重启IPO的猜测便铺天盖地而来。从央行在6月20日银行间隔夜回购利率飙升后的态度来看，本届政府释放出了不会放松当前货币政策的信号。IPO重启将分流相当一部分资金，因此在当前资金紧张的形势下，无疑是雪上加霜。

　　其次，是A股市场上公司的整体业绩。截止到7月9日，沪深两市一共有1034家上市公司发布了业绩预测，其中逾六成的公司预计业绩向好，四成公司预计业绩减少或亏损。此消息往往会被市场误读为利好消息，实则不然。上市公司公布业绩往往是习惯性的报喜不报忧。业绩预计向好的公司会率先公布，差的则拖在最后。在沪深两市一共两千四百多家上市公司中，目前只有一半不到的公司公布了业绩，且只有逾六成的公司抱着乐观的态度。不难推断，在剩下未公布的公司之中，业绩减少或亏损的会占据绝大多数。因此，今年A股上市公司的整体业绩应该不会尽如人意。业绩的低迷往往会制约投资者的信心，从而影响到股市的整体走向。

　　除此之外，新一届政府的政策也对股市有着很大程度上的影响。国务院近日公布的《关于金融支持经济结构调整和转型升级的指导意见》明确的指明了新一届政府“用好增量、盘活存量”的金融新政。其中“盘活存量”也意味着政府将不会再扩张新的信用。从之前所提到的，央行在6月20日银行拆借率飙升后保持观望的态度来看，也印证了高层认为中国不存在流动性总量的问题。因此，金融国十条其目的是推动空转资金进入实体经济从而激活存量货币。换句话说，新一届政府对向市场注入流动性是持着谨慎的态度。这无疑宣告着资金紧张的形势在短期内不会得到改善，从而进一步打压着投资者的信心。

　　最后，在7月5日下午证监会新闻发言人表示，国债期货已经获得国务院批准。从过去的历史来看，国债期货与股市是替代性需求关系。在1995年5月17日，证监会宣布暂停国债期货的交易后，短短几个交易日的时间，沪指就从580多点飙升至920多点。从市场的剧烈反应来看，国债期货对股市的影响是巨大的。特别是在当前投资者普遍对股市缺乏信心的前提下，国债期货必定会使得相当一部分资金从股市场撤出。从而进一步减小股市在短时间内反转的可能性。

　　从技术面的角度来看，6月25日的1849点是继2009年之后创下的最低点。现在很多股民所关心的问题是股市是否已经见底。在笔者来看，1849点很难成为股市反转点。首先，借用曹刿论战的典故，所谓一鼓作气，再而衰，三而竭。股市亦是如此。在2200出现的跳空向下缺口可被看作为第一鼓，及突破型下跌。在7月8日出现的2000点跳空缺口则可被看做第二鼓，及持续型下跌。因此当前股市只是处于反弹之中，并非反转。其次，在查尔斯-道所创立的道氏理论中强调，量为价先。成交量先于股价变化而变化。成交量在1849点时放大，纵观中国股市20年，都是以缩量来构建底部(列：2008年10月的1664点，2010年7月的2319点及2012年12月的1949点)，还未出现过放量筑底的情况。最后，见底可靠度由强到弱依次为圆弧底，头肩底，双重底，最后才是V型反转。而6月25日的1849点则恰恰是典型的V型反转，因此可以断定，之后的上涨是暂时性的反弹而并非股市的反转。以上几点决定了1849点很难成为历史特大底。

　　基于以上分析，操作上，笔者建议稳健型的投资者因保持观望。对于激进型的投资者，则可采取在控制股票仓位的前提下，逢低适当关注中报业绩预增的股票。(东吴证券)

　　程定华：政策预期不稳定 市场难有趋势性投资机会

　　安信证券首席分析师程定华近日发表策略数据周报指出，目前7月上旬的货币政策较6月有明显摇摆，但是政策预期仍然不明朗，因此在短期市场虽有反弹，但仍未有趋势性投资机会。

　　程定华分析指，7月上旬，虽然有上缴存款准备金的压力，但是观察银行间的利率水平，下降的速度是比较快的。例如银行间市场7天质押式回购利率，已经下降至4%左右的水平。周四公告有1000亿财政存款招标，规模显著超出今年上半年招标的水平，此举或意在缓解商业银行间的流动性压力。目前的政策和6月相比出现了明显的摇摆。

　　但是，另一方面，国务院常务会议指出，要进一步盘活存量，把闲置、沉淀的财政资金用好，集中有限的资金用于稳增长、调结构、惠民生的重点领域和关键环节。目前存放在央行和商业银行的财政存款余额约有3.5万亿，占中央地方两级年财政收入的3成，并没有大量的异常资金沉淀。

　　另外，今年1-5月份中央财政收入的增速仅0.1%，按照2013年中央公共财政收入增速7%的目标计算，6-11月份，中央财政收入增速必须要达到13%才能完成目标。因此我们预期实际能盘活的财政资金是有限的，但需要观察小规模财政资金投放带来的乘数效应。

　　程定华指，政府的表态说明对于“稳定经济增长，促进投资”还是“允许经济放缓，降低利率水平”的方向上，尚没有明确的结论。如果经济增长要靠固定资产投资的增长维系，那么利率水平就很难降低；如果要维持充足的流动性，那么经济增长的速度势必放缓，两者之前难以平衡。因此短期市场虽有所反弹，在不稳定的政策预期下，难有趋势性的投资机会。

　　行业建议，安信建议超配食品饮料、医药、大银行和交通运输板块。题材炒作上可以关注政府增量资金投向的棚户区改造、新能源等领域。

　　附：研究报告原文

　　宏观经济：我们认为近期银行间市场短期利率大幅度飙升的影响可以概括为三波冲击。第一波冲击是银行间资金的极度紧张,这在过去一周已经发生,未来还会持续一段时间,但最坏的时候可能已经过去。第二波是影子银行体系面临的冲击,表现为票据和理财产品利率的飙升,目前第二波冲击已经初露端倪。第三波是对实体经济的冲击,信用收缩使得疲弱的经济加速下降。我们认为第二波和第三波冲击在一定范围内将相互加强,再加上影子银行体系缺乏透明度以及一些其他的结构上的脆弱性,这使得冲击过程具有一定的不可预测性和不可控性。虽然危机的发生只是小概率的尾部风险,但在极端条件下如果出现个别小型金融机构的倒闭和一定范围内的债务违约,中央政府也许会容忍这一局面的出现,并以此作为加强市场纪律的一个契机。

　　对于金融市场的参与者而言,我们无疑要为最坏的情况做好准备。

　　策略分析：7月上旬银行间利率水平的快速下降以及财政存款招标规模显著超出上半年招标水平,表明商业银行间流动性压力缓解,由此看到目前政策和6月相比出现了明显的摇摆。另一方面,从存放在央行和商业银行的财政存款余额和今年1-5月的中央财政收入增速可以预测,实际能盘活的财政资金有限,但需要观察小规模财政资金投放带来的乘数效应。如果经济增长靠投资,则利率水平难以下降,如果要充足流动性,则经济增长势必放缓,两者难以平衡,所以认为短期市场虽有所反弹,在不稳定的政策预期下,难有趋势性的投资机会。行业建议超配食品饮料、医药、大银行和交通运输板块。题材炒作上可以关注政府增量资金投向的棚户区改造、新能源等领域。

　　操作思路：7月5日市场出现分化态势,盘中小盘股回落,蓝筹股在地产股的带动下出现强势。市场传言管理层可能会放开地产再融资,但这则信息尚待验证,而小盘股的回落一是前期涨幅过大估值过高,二是中报业绩有待验证。

　　估计短期市场主板将会维持小幅震荡向上的稳定状态,小盘股将会震荡加剧。

　　面临7月15日的二季度经济数据的播报,预计市场指数在7月10前能够维持稳定,后期变数加大,建议投资者降低仓位至10%,或者挑选低价成长股进行套利操作。(中国证券网)