新闻出版产业发展迅速 上市八股可长期关注(6)

　　　　电广传媒:COMCAST路径下的内外双向弹性空间相得益彰

　　电广传媒 000917

　　研究机构：东兴证券 分析师：高坤 撰写日期：2013-06-03

　　报告摘要:

　　三大核心竞争力打造类“迪斯尼”传媒。公司去年重组完成97家换股吸收,基本上完成了省内整合,并开始跨省布局;“有线+投资”双轮驱动的战略,分别凭借现金流平台和产业链弹性相得益彰,并辅以长沙世界之窗的主题乐园打造融合线上、线下的类“迪斯尼”综合大传媒概念。美国最大有限电视运营商Comcast的成功路径一是通过有效的收购兼并来扩大规模,二是通过不断的产品和技术创新来增加ARPU值。公司也有望凭借股东优势、寡头地位和创投支持实现NGB建设的跨越式发展。

　　“有线+投资”双轮驱动相得益彰。公司有线电视收入占比44%,目前拥有500万多用户,包括点播、回放、安防、广告等的增值业务占比仅15%,未来的阶段性上线空间将达到40%,后续增值业务推进与双向化改造前期大量固定资产投入的博弈是左右有限电视业务盈利能力的关键要素;广告业务收入占比32%,与大股东的关联交易占比25%,寡头垄断市场下、处于后投入期的高铁广告业务反转成为亮点;达成创投目前管理110亿资金,去年完成了27个项目的投资和9个项目的增资,创投项目将逐步由有限网络支持创投转变为创投支持有限网络纵横拓展的业务战略转变;电影业务则主要以合作投资为主,走小制作精品路线。

　　量价双重洼地铸就弹性空间。未来有线电视收入的空间取决于ARPU值提升和有限用户自然增长+收购新增用户两方面。公司募投项目完成后将新发展100万有线电视客户,有线电视用户总数将占全省居民总户数的30%、双向网覆盖用户400万;同时参照天威视讯ARPU值也有翻倍的空间拓展。广电系和IPTV电信及OTT的竞争,成本最为关键,随着基础用户规模的扩大,平台商谈判能力有增强的趋势。

　　盈利预测与投资评级。高铁广告业务的拐点;募投双向化改造带来的量价齐升、财务费用减少;影视剧投资、创投、艺术品投资的较大弹性是公司今年的三大亮点。我们预测公司13-14年的EPS分别为0.58和0.66元,给予“强烈推荐”的投资评级。