国债期货征求意见：门槛高 设涨停板

　　国债期货规则征求意见 资金门槛50万

　　合约标的为面值100万元、票面利率3%的名义中期国债；每日价格最大波动限制为±2%

　　昨日，中国金融期货交易所就《5年期国债期货合约》及其相关细则、《中国金融期货交易所交易规则》及其实施细则修订稿向社会公开征求意见。

　 　据 了解，即将上市的5年期国债期货合约代码为TF，合约标的为面值100万元、票面利率为3%的名义中期国债。设置涨跌停板，每日价格最大波动限制为上一交 易日结算价的±2%，最低交易保证金为合约价值的2%。合约最小变动价位为0.002元，合约月份为最近的三个季月。此外，国债期货采用实物交割，可交割 国债为合约到期月首日剩余期限为4至7年的记账式附息国债。按目前市场价格计算，交易1手国债期货需要的保证金在3万元左右。

　　除对外 公布国 债期货合约外，此次征求意见的还包括《5年期国债期货合约交易细则》、《5年期国债期货合约交割细则》等多项产品类业务细则，《中国金融期货交易所交易规 则》及其实施细则等10项业务类规则的修订稿，《中国金融期货交易所期货公司会员资格管理业务指引》及《中国金融期货交易所国债期货信息发布指引》等2项 业务指引。

　　细则修订亦不乏看点。包括修改投资者适当性制度相关规则，将目前仅适用于股指期货的投资者适当性制度扩大至所有金融期货产品，并对特殊单位客户和一般单位客户的适当性制度适用进行了优化调整。与股指期货相同，国债期货自然人投资者资金门槛同为50万元。

　　值得注意的是，为配合国债期货上市，中金所还对原有会员制度进行了调整。扩充了交易结算会员和全面结算会员的业务范围，为非期货公司会员以结算会员身份从事自营业务提供了制度空间。业内人士认为，此举旨在为商业银行未来入市提供制度保障。

　 　分 析人士指出，推出国债期货有助于完善我国债券市场体系，提高国债定价效率，推进利率市场化进程，增强金融机构服务实体经济的能力。目前，我国国债现货市场 规模较大，可交割国债存量稳步增长，国债期货抗操纵性增强，机构避险需求日趋强烈，期货市场法律法规及监管协作机制日益完善，上市国债期货的条件已经成 熟。(证券时报)

　　涨跌停板设为±2% 防国债期货价格过度波动

　　备受市场瞩目的国债期货合约规则终于 浮出水面。根据 《5年期国债期货合约(征求意见稿)》显示，国债期货合约标的为面值为100万元人民币、票面利率为3%的名义中期国债。可交割国债为合约到期月首日剩余 期限为4-7年的记账式附息国债。另外，合约最小变动价位为0.002元，最低交易保证金为合约价值的2%，涨跌停板幅度为2%，采取实物交割的方式。业 内人士表示，从保证金角度看，期货公司在此基础上还要上浮，上市初期参与者规模有限，机构投资者参与需要一个过程，保证金规模可能比股指期货要低。

　 　“保 证金设置2%是有依据的，过高不利于价格发现，过低风险较大，要在风险控制和价格发现中间选择平衡点”，国金期货总经理助理江明德表示，2%是最低保证金 水平，市场上交易水平有差异，期货公司在此基础上也还要上浮。另外，保证金实施动态管理，交割期限临近提高到4%，能提高资金成本，有效抑制不理性投资行 为。

　　资料显示，截至2012年底，我国记账式国债余额为7.07万亿元，其中剩余期限4-7年的国债存量为1.9万亿元，实际需要对冲利率风险的国债规模大约为2300亿元。

　　根据交易所套期保值与套利交易管理办法，进入交割月后将根据可交割债券规模审核套期保值规模，根据2300亿元的国债规模计算，即使按照最高4%的保证金计算，最终由于套期保值需要缴纳的保证金规模不足百亿元。

　 　业 内人士表示，从沪深300股指期货市场实践看，市场运行3年多时间，成交较为活跃，但市场存量保证金规模仅200亿左右；与股指期货相比，国债期货专业性 强，波动小，上市初期参与者规模有限，机构投资者参与需要一个过程，保证金规模可能比股指期货更低，不会明显分流股市资金，更不会加剧货币市场资金紧张。

　 　涨 跌停板也是市场关心的细节。中金所相关负责人表示，目前，国际上国债期货市场大多数不设立涨跌停板。中金所从严格控制风险、保障国债期货平稳起步的角度出 发，设立涨跌停板制度。根据自2007年以来银行间和交易所的历史数据测算，5年期国债价格日波动小于1%的概率为99.7%，因此5年期国债期货涨跌停 板设为±2%，既可以覆盖国债现货价格的正常变化走势，又能够限制国债期货价格的过度波动。中金所5年期国债期货将最低交易保证金设为2%，能覆盖1个涨 跌停板，更有利于市场的稳定运行。在国债期货上市运行后，交易所可根据实际的市场状况调整保证金。(中国新闻网)

　　国债期货保证金最低2万元一手

　 　在证监会上周五公布批准推出国债期货后，昨日下午，中金所发布公 告，就即将首推的5年期国债期货合约规则、《交易规则》及其实施细则修订征求社会意见，反馈意见截至7月14日。草案显示，合约标的面额为100万元人民 币，票面利率为3%的名义中期国债，采取百元净价报价方式，最小变动单位为两厘钱，涨跌幅限制为上一交易日结算价的±2%，最低交易保证金为合约价值的 2%(即最低保证金2万元一手)。不过，期货公司人士对南都记者表示，这个仅是中金所对期货公司收取的保证金，期货公司一般还要多收1%-2%，投资者每 手的价格估计最低也要3万元。

　　据中金所人士表示，首推5年期国债期货一方面是因为其存量达1.9万亿，流动性较好，且可交割国债范围 包含5 年期和7年期两个关键期限国债，发行量稳定，具有较强的防逼仓和抗操纵能力，另一方面从可交割国债范围包含5年期和7年期两个关键期限国债，发行量稳定， 具有较强的防逼仓和抗操纵能力。

　　此外，为了严格控制风险、保障国债期货平稳起步的角度出发，特别设立涨跌停板制度。确定为±2%是因 为自 2007年以来银行间和交易所的历史数据测算，5年期国债价格日波动小于1%的概率为99 .7%，这样既可以覆盖国债现货价格的正常变化走势，又能够限制国债期货价格的过度波动。而将最低交易保证金设为2%，亦是为了覆盖1个涨跌停板产生的波 动风险。 (南方都市报)

　　国债期货重启：金融期货新时代王者归来

　　业内曾有戏言，成立近七周年且开展交易三年多来一直只有“沪深300股指期货”这一“独苗”的中国金融期货交易所(下称“中金所”)，最多只能算“半个金融期货交易所”或者“中国股指期货交易所”。

　　不过，随着国债期货重启步伐的渐行渐近，中金所的“金”字招牌名副其实已指日可待。