碳税方案呼之欲出 两主线掘金概念股(4)

　　2011年12月8日，国资委出台《电网企业实施电力需求侧管理目标责任考核方案(试行)》，要求将节能纳入电网公司年度考核目标，年度节电量指标原则上不低于经营区域内上年售电量的0.3%、最大用电负荷的0.3%。文件规定，电网企业电力电量节约量包括电网企业自身、所属节能服务公司实施社会项目、购买社会服务和推动社会节电所节约的电力电量四部分。

　　从下表看出，与2011年相比，2012年全国线损反而提升0.1个百分点。研报预计主要原因是1998年第一轮城农网改造项目陆续到了更新改造期，因此近几年线损下降较难。

　　国家电网2011年开始接触节能服务业务，2012年中期完成了27家省属节能服务公司的组建工作。到2011年年末，在国家电网公司系统共组建能效服务网络活动小组293个，遍布253个地市，共为3000多家用能企业开展节能服务。已签订和达成意向的合同能源管理项目116个，预计年节电量将达到6.67亿千瓦时。

　　2.公司定位：置信电气为国网节能服务项目实施主体之一

　　国家电网公司节能服务公司主要以合同能源管理方式实施节能诊断、设计、融资、改造和运行管理等节能服务，获得节能收益和政府补贴，为公司相关产业创造商业机会，并成为承担完成公司下达的年度节电量指标的重要实施主体之一。

　　节能服务公司的业务范围包括：开展能源审计、节能咨询与节能服务，为企业提供节能咨询和能源托管服务，实施节能服务项目，包括合同管理、方案设计、施工管理、安全管理、质量管理、物资管理、档案资料管理等。

　　由于国网节能服务公司不具有项目实施能力，2013年3月，节能服务公司与南瑞集团签订战略合作框架协议，双方将重点在节能服务项目合作与市场开拓、节能技术研发、产品研制及推广应用等方面开展合作。南瑞集团是国网节能服务实施主体之一，南瑞集团将公司定位为节能服务业务唯一平台，将从人才、技术、市场等各个领域支持支持公司发展。

　　3.发展模式：公司节能服务发展模式具有可持续性

　　为实时、准确地把握重点行业、重点企业及关键工序的能耗，工业信息化部拟在全国建设数字化能源管控系统、实现能耗在线监测。2012.07工信部出台《关于开展工业能耗在线监测试点工作的通知》，文件要求2013年前在全国选择部分省、市率先开展工业能耗在线监测试点，通过2年时间，试点地区完成区域工业能耗在线监测平台建设，纳入监测范围的重点用能企业基本建成能源管控中心。河北省、上海市、浙江省、江苏省无锡市、福建省福州市、江西省新余市、山东省济南市、广东省东莞市被选为首批试点。未来，将建立全国工业能耗在线监测系统。

　　盈利预测与投资建议

　　2012年公司备考合并实现营业收入31亿元，净利润率8.3%。其中，拟注入资产净利润率8.5%。2013年公司计划实现销售收入41亿元，考虑到公司采取积极手段降本增效，研报预计净利润率可提升至达到10%，实现净利润4.1亿元以上。

　　合增预计公司2013-2015年归属于母公司所有者净利润增速分别为62.16%、50.07%、50.04%(考虑到备考利润之后)，对应EPS分别为0.60元、0.90元、1.35元，目前股价对应2013年动态市盈率为23.63倍。未来三年，公司净利润复长率超过50%，给予公司2013年25-30倍市盈率，公司合理估值为15.00-18.00元，维持“买入”的投资评级。

　　研报的盈利预测较为保守，主要原因如下：按照电网规划，假设2015年国网节能服务公司净利达到18亿元，置信电气占比30%~50%，则公司节能服务业务净利可达到6~9亿元，对应EPS0.87~1.30元。随着国网节能服务的开展，公司利润有上调空间。