八股业绩迎来巨大拐点 价值严重被低估(股)(2)

　　双象股份:业绩拐点已经到来

　　类别：公司研究 机构：长城证券有限责任公司 研究员：余嫄嫄,杨超,凌学良 日期：2013-07-01

　　预计2013-2015年公司EPS分别为0.26元、0.69元和0.94元,当前股价对应的PE为24.9倍、9.5倍和6.9倍,公司多个项目在近年陆续投放贡献收益,业绩拐点已经到来,首次给予“推荐”评级。

　　要点:

　　PMMA今年有望贡献业绩:PMMA因其良好的性能被称为“塑料女王”,光学级PMMA在液晶导光板、光纤材料、光伏产业等领域应用广泛,目前只有德国、日本、台湾少数几家外资企业在国内生产,20万吨左右的缺口仍主要靠进口来弥补。公司在吸收消化国内外先进技术、与科研机构沟通协作等基础上进行创新研发,形成了现在自己的专有技术,中试产品经检测各项技术指标都达到了要求。目前项目一期3万吨基建已经完成,设备正在安装,预计三季度建成投产,四季度起有望逐渐贡献业绩。

　　300万平米超纤投放是今年业绩增长主要来源:公司主要产品包括生态PU革(1400万平米/年)、高性能PVC革(2500万平米/年)以及生态超纤革(900万平米/年)。其中IPO募投项目600万平米超纤革已于2012年9月建成投产,预计今年将逐渐提升开工率,是业绩增长主要来源。生态环保功能型超纤革也将是公司未来发展一大重点。

　　超纤行业扩产再低预期,下个旺季可能供不应求:目前公开资料已公布的超纤已有+在建产能共计超过2亿平方米,超过2010年国内产量4,862万平方米的4倍。因此市场普遍预期行业产能过剩加剧。但经我们统计,行业实际产能投放时间/规模远低于预期,2013年新释放的产能估计小于5,000万平米。而且这些产能过后,目前没有新增设备订单。因此我们预计,三季度下一个旺季或者明年旺季时,行业将可能出现供不应求的情况。

　　多领域需求复苏超预期:今年以来箱包、皮鞋、女靴等领域需求复苏超预期,行业公司产销均好于去年。目前国内超纤占人造革比例仍在3%-5%的极低水平,未来随着渗透率的提升,消费量增速有望保持15%-20%。

　　风险提示:国内超纤产能迅速扩张,PMMA生产销售进度不达预期。

　　银之杰:业绩拐点临近,业务爆发可期

　　类别：公司研究 机构：光大证券股份有限公司 研究员：浦俊懿 日期：2013-06-26

　　给予买入评级,第一目标价15.68元

　　我们预计公司验印、影像授权等原有业务将保持10%-15%左右的平稳增长,而智能盖章机与流程银行等产品则有望快速爆发,从而带动公司迎来业绩的拐点。暂时按偏保守的方式来估计公司智能盖章机的推广节奏,我们预计公司201-2015年EPS分别为0.29元、0.49元和0.74元,给予买入评级,目标价15.68元。

　　风险提示:

　　工行、农行智能盖章机采购进度慢于预期,将在短期内影响公司业绩增长