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　　上汽集团:大众销量增长带动整体销量增速提升

　　上汽集团 600104 汽车和汽车零部件行业

　　研究机构：民生证券 分析师：于特 撰写日期：2013-07-04

　　报告摘要:

　　一、事件概述

　　公司发布2013年6月销量数据:6月销量40.7万辆,同比增长14.4%,环比增长0.5%;累计前6月销量257.4万辆,同比增长15.3%。

　　二、分析与判断

　　6月销量同比增长14.4%增速较5月好转

　　公司6月汽车销量增速较5月好转,销量同比增长14.4%至40.7万辆,环比增长0.5%;累计前6月销量同比增长15.3%至257.4万辆。其中,上海大众、上海通用、上汽乘用车、上汽通用五菱,6月销量增速分别为25.2%、9.4%、16.4%、9.3%。预计6月狭义乘用车销量增速约15%,上海通用销量增速慢于行业,上海大众增速较快,上汽乘用车表现较佳。

　　上海大众销量增速较快上海通用表现平稳

　　上海大众6月销量13.3万辆,同比增长25.2%;累计前6月同比增长23.2%至78.4万辆。大众DSG召回事件与途观对标车型福特翼虎上市后销量表现好等因素将导致途观增速放缓(6月途观销量同比下滑0.2%);增量将来源于新桑塔纳放量(6月新桑塔纳销量0.7万辆)与朗逸(6月朗逸销量同比增长142.5%),新车型斯柯达昕锐与YETI,此几款车型均为A级与A0级,盈利能力将弱于增速放缓的B级车。我们判断,上海大众实现2013年销量目标145万辆难度不大,但盈利增速将慢于销量增速。

　　上海通用6月销量12.7万辆,同比增长9.4%;累计前6月同比增长16.2%至78.0万辆。新君威销量有所下滑,别克GL82013年款3月上市后表现佳,6月销量0.6万辆,在MPV领域居领先地位;迈锐宝月销量持续稳定在0.8万辆;SUV昂克拉持续放量,6月销量0.4万辆。上海通用有望实现2013年销量目标超150万辆。

　　上汽通用五菱销量增速放缓自主品牌表现佳

　　上汽通用五菱6月销量11.2万辆,同比增长9.3%;累计前6月同比增长6.6%至80.0万辆,增量主要来源于五菱宏光,轿车宝骏630销量同比增长53.8%至0.4万辆,此外,交叉乘用车与微卡平稳增长,预计通用五菱市场份额将保持在50%以上并有望持续提升,全年完成150万辆以上销量目标较有希望。

　　自主品牌6月销量2.0万辆,同比增长16.4%;累计前6月销量增长16.8%至10.5万辆,销量增长主要由于MG3与荣威350销量增长较快,6月销量增速分别为25.7%与56.3%,全年24万辆销量目标可实现。

　　三、盈利预测与投资建议

　　预估13-14年EPS为2.07与2.27元,对应PE为6.2与5.7倍。公司作为乘用车龙头股,估值偏低,维持"强烈推荐"评级。

　　四、风险提示

　　经济增速下滑风险;行业销量数据不如预期风险。