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　　烽火通信:4G配套传输和海外市场将推动未来稳健增长

　　烽火通信 600498 通信及通信设备

　　研究机构：东方证券 分析师：吴友文,周军 撰写日期：2013-07-04

　　国内4G 投资配套传输需求助推公司系统设备板块盈利提升。中移动4G 招标的启动和下半年4G 牌照的发放预计将推动无线基站配套传输需求的快速增长。我们预计传输设备市场增速连续三年达到20-25%。传输业务收入占据公司收入预计比例在35%左右,且随着中移动PTN 招标进入价格稳定阶段传输业务毛利率有望高达35%-40%。我们认为,尽管毛利率较低的接入设备需求可能存在下降趋势,但传输领域的高速增长仍将推动公司系统设备板块盈利显著提升。

　　海外市场拓展有望进入快速上升期。公司海外战略取得显著进展。已在海外实现PTN/100G 等产品的规模销售,且实现了海外FTTH 工程的总包,展现了公司在光通信领域积累的技术优势。推动2012 年海外收入规模增速超过80%规模达到8 亿元。我们认为,经过公司近5 年来的海外布局和投入,海外市场有望已经进入快速上升期,规模效应有望推动海外市场盈利快速提升。

　　烽火预制棒项目产能进一步扩张有利于稳定光纤业务盈利。我们对光纤光缆市场2013-2015 年的交易价格预测为66、64、62 元/芯公里,光纤价格的下降将影响光纤业务盈利能力。烽火预制棒项目在200 吨成功实现后的进一步扩产,将快速提升项目的盈利规模,有助于稳定并提升光纤业务的盈利能力。我们认为,烽火预制棒项目的产能提升能将能够在光纤价格下降趋势中,实现光纤业务盈利的缓步提升。

　　财务与估值 我们预计公司2013-2015 年每股收益分别为0.64、0.85、1.04元,基于2013年预期EPS参考通信可比公司平均估值水平27X,同时考虑中移动4G招标启动和下半年4G预期发牌等影响,给予20%得估值溢价,对应目标价20.73元,维持公司买入评级。

　　风险提示

　　4G 投资进程风险、竞争风险。