三部委推进生物质能产业发展 7股井喷动力足(2)

　　盛运股份:全国拓张步伐迈开,模式转型带来业绩向上弹性

　　盛运股份 300090

　　研究机构：国信证券 分析师：陈青青 撰写日期：2013-07-02

　　导语:自我们首次推荐以来公司已上涨超过100%,自最近一次推荐以来5日内上涨30%,我们重申持续看好公司投资价值:

　　公司订单超预期可能大:有望成为未来A股焚烧项目质量最好和数量最多的公司。①中科通用订单丰富:例如目前周口项目(1000t)已签订(http://www.csgee.com/),未来政府资金紧张情况下,流化床更有比较优势,公司资金瓶颈解决今年开工项目和拿项目能力增强。②盛运自身拿单能力显现:随着影响力和技术水平的提升,运营经验丰富(是A股唯一有成功正在运营焚烧项目的公司),公司拿单能力有望超预期,西藏拉萨项目落地预示公司全国托张步伐打开。③民营企业体制优势有利公司创新模式整合市场资源:目前固废市场核心竞争力在于渠道销售能力和技术能力,公司体制有利于创新新的模式整合不同的市场资源。

　　从订单到业绩:两公司整合解决资金瓶颈,从EPC向BOT转型带来从订单向业绩转化的弹性。①单个项目BOT利润是EPC利润的两倍,转型带来业绩弹性:公司收购中科通用后,未来将逐步从设备制造-EPC总包向BOT拓展,全产业链打通。②不考虑EPC项目和新签项目,保守估计,在手项目做BOT能给公司未来1-2年至少带来0.5元EPS.目前中科+公司订单规模约1.5W吨不到,保守估计其中1/3拿来做运营,0.5w吨,保守估计吨投资30万,建造期净利润率10%,就有1.5亿利润对应0.5元EPS,将会在未来1年-2年内体现,带来超预期可能。同时不要忽视:这是在不考虑新项目不考虑EPC项目情况下的估计。③预计公司13-14年EPS为0.78元和1.20元(存在超预期可能)。

　　公司传统业务增长稳定,未来存在丰汇租赁、补贴存在超预期可能(按照国家规定,规划内焚烧项目可申请财政补贴)。

　　投资建议:由于公司新项目逐步签订,未来盈利模式进一步明确,我们略上调公司14年业绩预测,预计13-14年EPS为0.78/1.2元(14那年仍存在超预期可能),为攻守兼备的投资品种:给予14年35倍PE,目标价40元,维持强烈推荐。

　　风险因素:项目进展低于预期、并购批文进展低于预期。