“超级电容”催生钛白粉机遇 7股将分羹(8)

　　东华科技:乙二醇工业化技术领先明显空间巨大,再续天业二期

　　东华科技 002140

　　研究机构：民生证券 分析师：王小勇 撰写日期：2013-05-14

　　一、事件概述

　　公司与新疆天智辰业化工有限公司在新疆石河子市签订《天辰化工有限公司电石炉气综合利用制20万吨/年乙二醇及配套工程项目设计合同》。合同项目装置规模为20万吨/年乙二醇、22万吨/年甲醇以及配套公用工程、辅助工程。设计周期约12个月,设计费合计为4500万元。

　　二、分析与判断

　　新疆天业一期项目的成功为公司带来二期设计合同,后续由公司总包承建可能性非常高

　　天辰化工是新疆天业的控股子公司,此项目是在新疆天业一期工程成功投产基础上,新疆天业暨天智辰业启动的20万吨/年乙二醇项目建设。合同装置系将采用与新疆天业乙二醇一期工程相同的生产工艺,其中乙二醇一期工程装置现已正式进入工业生产,产品主要指标均超过国标优等品标准。公司具有成熟的工程设计水平和建设经验,二期项目由公司总包承建的可能性非常高,我们预计二期工程总投资约在20亿左右。

　　公司乙二醇工业化技术领先明显,空间巨大,后续乙二醇项目订单值得期待

　　在煤制乙二醇领域,公司约承担在建装置80%的产能,公司承接的新疆天业一期项目已成功产出优等品,而据我们分析其他公司承建项目还没有生产出完全合格产品。新疆天业二期项目的承建将巩固公司在煤制乙二醇领域的绝对优势。目前公司除新疆天业项目外,已获得黔西的煤制乙二醇总包工程30亿订单,以及苏尼特碱业和襄矿泓通的设计订单。预计未来,公司有望获得新疆天业二期、苏尼特碱业和襄矿泓通等项目的总包工程订单,此外还有其他业主新建项目,煤制乙二醇将成为公司近几年重要订单来源。

　　现代煤化工项目审批已悄然开闸,公司2013年现代煤化工订单或将爆发,订单驱动行情可期

　　“两会”后现代煤化工审批悄然放闸,已陆续十多个新型煤化工项目获国家发改委“路条”,其中包括5个煤制天然气、4个煤烯烃项目。这预示着国家已经开始密集放行现代煤化工项目,我们预计现代煤化工其他项目也将在继续获批。公司在现代煤化工领域有着全面的技术储备,在煤制天然气已经获得伊犁新汶的14亿分包订单,以及中电投60亿立方米天然气一期20亿方的总设计合同,其中中电投项目初步设计已基本完成。煤制烯烃方面,公司与清华大学合作开发的FMTP技术,已签约三个FMTP设计项目。预计公司2013年现代煤化工订单或将爆发,订单驱动行情可期。

　　三、盈利预测及投资建议

　　预计公司2013-2015年归属于上市公司股东的净利润同比增长41%、39%、34%,EPS分别为1.05元、1.46元、1.96元。我们认为公司目前股价上涨的最主要逻辑仍是订单催动,短期业绩波动影响属于次要因素,维持公司强烈推荐评级,目标价35-40元,对应2013年EPS、33-38倍PE。

　　四、风险提示

　　现代煤化工项目建设进度低于预期的风险,盈利低于预期的风险,市场系统性风险。