煤炭股报复性大涨 10只概念股严重超跌(10)

　　潞安环能:业绩符合预期,公司已具备投资价值

　　潞安环能 601699

　　研究机构：华创证券 分析师：韩振国 撰写日期：2013-04-27

　　事项

　　潞安环能公布2013年1季报,公司2013年1季度收入44.7亿,同比下降7.1%,净利润5.7亿,同比下降39.4%,对应EPS0.25元,业绩符合预期。单季度环比来看,公司收入下降13.8%,利润大幅增长153.9%。

　　主要观点

　　1.业绩符合预期,扫除市场担忧。公司2012年4季度EPS只有0.1元,低于此前市场预期的0.2元,市场对公司13年经营和业绩也产生一定担忧,1季报业绩较好扫除了市场的担忧。

　　2.收入下降主要是由于喷吹煤价下跌18%左右。公司1季度喷吹煤价环比12年4季度略微上涨,维持在900元左右,相比12年初的1100元左右下降18%左右,公司动力煤价格基本维持平稳,两者综合导致公司收入下滑7.1%。这也是公司利润同比下滑39.4%的主要原因。

　　3.1季度业绩环比去年4季度大幅提升153.9%。公司业绩环比大幅提升除煤价环比略微上涨外,主要是因为成本、费用恢复正常。公司12年4季度发生2.7亿的财务费用,环比、同比分别大幅提升511%、485%,对应减少EPS接近0.1元。而今年1季度则降至0.69亿元,同比增长29%。公司财务费用大增主要是因为临汾地区整合矿陆续投产,借款利息开始计入财务费用。

　　4.管理成本增长8.5%,成本仍有压缩空间。公司营业成本同比增长1.8%,考虑公司整合矿产量增长,较为正常。管理费用增长8.5%,在控成本背景下,我们认为公司管理费用仍有下降空间。

　　5.公司2013、2014年依靠整合矿可以实现持续增持。公司临汾地区整合矿在12年底13年初都已投产,预计13年贡献利润增长15%,14年可以满产。忻州地区整合矿也将在14年投产,公司未来两年成长性良好。

　　6.投资建议:预计公司13、14年EPS1.38、1.62元,对应PE13倍、11倍,估值较低,考虑公司成长性和确定性,维持公司强烈推荐评级,目前价格建议买入。

　　风险提示

　　1.煤价下跌风险。

　　2.公司费用超预期增长风险。