股市已在提前转型

　　海通证券：近日中央高层强调，“要改进考核方法手段，把民生改善、社会进步、生态效益等指标和实绩作为重要考核内容，再也不能简单以国内生产总值增长率来论英雄了。”这表明，经济转型是必然之路。创业板风景独好说明市场已领先经济开始转型。

　　去产能、去杠杆已在路上。市场对流动性紧张的担忧对应到实体层面，是对经济去产能、去杠杆影响的担忧。我们类比了1996年去产能和去杠杆历史，发现目前更像1998年，代表产能的制造业投资(第二产业投资)已经回落一段时间，上市公司资产负债率也开始回落，产成品库也已经回落一段时间。对比1990年，净资产收益率(ROE)自2010年以来的主跌浪渐去，虽然需求疲弱，但供给已经收缩，ROE望渐稳。而参考美国2009年来去杠杆经验，良性去杠杆有助企业盈利能力回升。