资金叩问股市底线 偏紧成共识

　　距离农历春节已经不到一个月，跨年资金需求反映在货币市场上表现为1月回购利率上行，同时上海同业拆借利率中的1月拆借利率走势也与其他期限利率走势形成差异。

　　整体而言，昨日市场流动性并未受到银行补缴存准金的影响，原本市场预期受补缴影响，市场流动性将会偏紧。

　　但从货币市场来看，除1月回购利率受农历春节影响上涨20个基点之外，其他期限回购利率均呈下行。

　　本周或再现零投放

　　1月期限资金成本上涨

　　“1月期限的资金不好借，需求较大，机构缺口不小，但其他资金还行。”一位交易员1月6日午间对本报记者表示。

　　货币市场公开数据显示，1月6日各期限回购利率中只有1月回购利率上涨，午间甚至一度上涨至6.99%上方，而早间开盘为6.2%，但截至收盘时间，1月回购利率回落至6.53%附近。

　　隔夜回购利率跌32个基点，7日回购利率跌50个基点，但2月和3月回购品种则午后需求提高，利率分别上浮10和15个基点，但整体而言，市场非常平静，并没有受到银行补缴存款准备金的影响。

　　据东莞银行金融市场部高级分析师陈龙分析，本次补缴量规模不是很大，应该在500亿~700亿之间。

　　“按历年的数据，12月末比11月末的存款增量应该在1.2万亿~1.5万亿，按当前的存款准备金比率20%，补缴总量应该在2400亿~3000亿元，但12月15日和25日两次补缴已经走了相当量，个人觉得能有500亿~700亿补缴量就不错了。”陈龙对《第一财经日报》记者表示。

　　另外，本周既没有正回购和央票到期也没有逆回购到期，公开市场将再次迎来空档期。“如果央行延续着不作为，则公开市场将呈现零投放。”陈龙在其一周流动性报告中指出。

　　“不过从目前情况来看，银行和机构对于今年流动性偏紧的预期都已经有所预判，而且也已经有所准备，本周应该不会有什么异常的市场波动。”一位债券市场交易员对本报记者表示。

　　1月中旬再遇节点

　　广发银行本周流动性报告中指出，“1月中旬可能迎来进一步的流动性冲击，即财政存款上缴。按照往年规模，大概在3000亿到4000亿。总体上，我们认为资金不会过于紧张，反而机构紧张的情绪有可能推高资金利率。”

　　东莞银行陈龙也在其一周流动性报告中指出，1月15日的存款准备金被缴的时点后，由于春节因素对现金需求的增加，导致现金流出银行系统进而影响了银行的货币创造能力；1月份财税缴款时点与春节因素的叠加，可能会使银行间的流动性受到一定的冲击；另外，美国经济复苏和美联储启动退出部分QE的路线图，外汇占款和部分热钱的事先撤离将反映在银行间的流动性上。

　　“流动性紧张的格局可能会主导至2月中下旬，而机构对预期的反应可能使其借钱的动作提前，这包括有钱的因提前备付而不愿意出钱、缺钱的提前借款而增加需求，机构的市场行为将倒逼央行出手干预市场，以稳定流动性。”陈龙表示。

　　一位外资行分析师则对本报记者表示，“新股发行对货币市场流动性造成的影响非常有限，每个月冻结的资金可能在4000亿左右，每日交易量在2000亿上下，不会有太大影响。”

　　但无论如何，2014年流动性整体偏紧已经成为主流共识，而央行在2013年12月31日举行的货币政策会议中也表示，“密切关注国际国内经济金融最新动向和国际资本流动的变化，坚持稳中求进、改革创新，继续实施稳健的货币政策，保持适度流动性，实现货币信贷及社会融资规模合理增长，改善和优化融资结构和信贷结构。”

　　“央行在2014年可能会进一步收紧货币政策空间，以逼迫金融机构主动降低投资操作的杠杆率和提高流动性管理的备付金。而现实的投融资体制还将在一定时间内长期存在，这就决定了以非标同业资产为融资主要渠道仍将是市场流动性和收益率搅局的主要推手，市场因为同业资产的跷跷板效应仍将继续打压着市场的流动性。”陈龙对本报记者表示。