黄金连续两日大幅反弹 中国大妈或可抄底七股(2)

　　金属及采矿业月报:总体谨慎,建议回避焦煤和黄金板块

　　类别：行业研究 机构：招商证券(香港)有限公司 研究员：李想,邓良生 日期：2013-06-17

　　投资策略及建议:国内经济复苏前景不佳,在行业景气周期下行阶段,我们建议关注具有独特商业模式,股息率较高,生产成本较低,产能能够有效扩张的公司。

　　我们维持上个月的股票推荐标的不变:江西铜业、中国宏桥、中国神华。板块方面,我们建议回避焦煤和黄金板块相关股票,因为我们认为焦煤和黄金价格短期内仍未触底。

　　商品市场走势展望:国内经济复苏势头不佳,对市场走势仍然维持前期的谨慎态度。尽管年初迄今的金属和煤炭价格已经调整颇多,部分品种已经跌至或跌破成本线,但在宏观经济未能如市场预期反弹的背景下,预计价格仍然面临一定的下行风险。金属方面,我们认为铝价和铅价的上涨不具备持续性,煤炭方面,我们认为动力煤价将弱势企稳,焦煤价格仍有下行空间。

　　煤炭资源税改革:中煤能源受影响最大。预计2014年将正式实施从价计征资源税,税率预计为3%-5%。在5%税率情况下,行业利润受影响较大,2013-15年的EPS相对基从量计征下的EPS下滑17%-18% 。按照5%税率征收同时50%返还,行业盈利受影响相对较小,其中2013-15年的EPS相对从家计征下EPS下滑7.7%-8.5%。

　　从资源税影响上看,焦煤公司盈利受资源税影响幅度要小于动力煤公司;业务多元化、财务和经营杠杆较低,产品附加值较高的公司受资源税改革的冲击较小。

　　5月走势回顾:走势分化,基本金属和小金属表现好于煤炭和贵金属。受下游需求转暖和阶段性补库存带动,基本金属和小金属价格在5月份大多出现上涨;有关美联储可能退出量化宽松政策的担忧继续主导贵金属市场,投资者撤出的趋势仍在持续,金价小幅走低;传统需求淡季的到来以及水电来水充裕导致煤价在5月进一步走低。