凯石投资陈继武：A股无再熊可能性

　　6月29日，在上海交通大学上海高级金融学院主办的“2013年SAIF中国对冲基金领军人才峰汇”上，上海凯石投资管理有限公司总经理陈继武表示，A股市场熊到现在，没有可能再熊了。永安期货总经理施建军认为，中国股票市场20年大起大落，正是由于没有衍生品市场。因为通过衍生品市场，投资者可以规避很大的风险。

　　据报道，陈继武表示，从实践运营情况来看，股指期货推出后的结果是套利空间不大，市场影响也不大，不如预期那么令人激动。这个事件说明什么？简单的股指期货，因为套利的逻辑和模式太简单，没有多少套利的收益率、利润。另外，从隔夜的单很少这一现象可以看出，国内市场的机构是比较理性的、成熟的，风险防范意识比较强。

　　他分析说，中国A股市场越来越具备推出股指期权和国债期货，乃至以后多种期货的市场基础，现在管理层、监管层对这个市场的推出过于恐惧，某种程度上也限制了A股市场有效的定位和发挥。因为没有一种反向的制约因素，只有单向的做多。

　　“但他越恐惧，越导致A股市场的无效。”陈志武分析说，现在，我们发行的模式，是稀了放面，稠了放水。低的时候，所有人亏钱，不发行，市场上涨拼命发行出来，结果中国股民都套在最高点。结果是股民输了，证券市场的效率得不到发挥。

　　“我觉得A股市场熊到现在，没有可能再熊了。金融危机发生在美国，即使股市跌到了1.5万点，比2007年高点还高1000点。而中国的股市，跌到1800多点，回到割让澳门的年份。过于强调中国特色，过于强调管制的市场，一定是扭曲的市场。”陈志武说，接下来中国政府只有一条路，那就是市场化。舍此，中国没有前途，这也是本届政府的理性选择。

　　施建军认为，中国股票市场20年大起大落，正是由于没有衍生品市场。因为通过衍生品市场，投资者可以规避很大的风险。

　　“上海的铜的波动很大，但没有说哪个铜厂倒闭了。股票一波动，证券公司都不行了，股市一下跌，资产管理也不行，发行也不行，经纪业务也不行。为什么？因为没有衍生品对冲。不要小看美国只有2万多亿的对冲，但对提升市场效率有很大的作用。”施建军分析说，大力发展衍生品市场，对中国整个资本市场的发展起很重要的作用。

　　原财通基金管理公司总裁陈东升告诉，财富管理行业现在非常需要对冲基金，对冲基金在海外，对价格发现功能是最强的。

　　“目前我国的对冲基金可能在一系列试错、谨慎的基础上，缓慢、方向很明确的往前推进。A股伴随着市场化的步伐，对冲基金作为一个主要的投资工具，或者说投资领域之一，可能会真正的到来。期权一推出，线性套利模型结束，多因素、非线性的逃离模式的开启，将为这个行业带来盈利的魅力和市场的春天。”陈继武说。

　　此外，对于新股发行体制改革，陈继武强调指出，这次新股发行将会对中国投行的生态产生巨大的影响。这次投行的座次排定，5年以后就很难打破了。相应的，机构投资队伍也会因此分化，因此，一定要高度重视这次新股发行的政策信号，和包含的市场性的机会。

　　“当发行定价权交给市场，由发行人和保荐人，以及相应的机构投资者到网上建立很多回拨机制，形成这样一个市场定价的机制后，股指期货期权的推出应该是水到渠成，推出后，整个套利策略，在市场上就越来越有应用的价值。”他说。