零售盈利空间被压缩 两股杀出一条血路

　　百货业回暖仍需时日，三大维度寻找投资机会

　　网络零售冲击持续存在，终端需求依旧疲软，人工租金费用刚性上涨，反腐冲击购物卡消费，宏观经济弱复苏，行业回暖仍需时日，维持中性评级。

　　(1)从业态发展来看，未来必然是线上线下协同发展；(2)从盈利模式来看，自营模式是我国百货业发展方向；(3)从物业性质来看，自有物业具备诸多好处。

　　超市“阴云密布”，供应链整合才是王道

　　宏观经济低迷，CPI低位运行，同店增速放缓，费用压力大，维持中性评级。

　　在简单粗放的扩张模式下，行业经营效率较低，而费用刚性上涨，不断挤压超市企业盈利空间，倒逼企业走上优化供应链提高经营效率从而提升利润率的道路。

　　投资策略及重点公司推荐

　　看好业态符合行业发展方向，积极向自营转型，拥有一定自有物业的公司，推荐王府井。

　　看好不断优化供应链和完善信息系统建设的公司，推荐步步高.