股市最黑暗时刻已过去 四大历史规律揭示底部秘密(5)

　　金学伟：熊市很快将结束

　　本次调整演变成一场失控性下跌，由多重因素综合而成。其中最主要的是两条：一条是市场本身的供求关系相对紧张,另一条是银行流动性紧张导致人们对“金融危机”的担忧。

　　但从各个层面来看，市场供求紧张状况似乎并不如去年11月那么严重。去年11月，沪深股市的保证金余额只有5489亿元，而到上周为止，股票保证金余额是5647亿元，虽然已连续4周下降，并仍有继续下降的可能，但与1949点之前相比，资金存量仍多出150多亿元，而指数却低了近百点。如果说，去年11月底的供求是相对平衡的，那么，目前点位的供求也是相对平衡的。

　　至于金融危机更是不切实际。在金本位时代，政府遇到货币紧缺造成的危机时通常会束手无策，因为金本位限制了货币的供应总量。而在纸币时代，货币只是国家信用符号，除非整个国家的资产负债表发生了严重问题，已不允许再多印钞票，否则，一旦有货币紧缺导致的金融危机发生，无不积极开动印钞机。因此，看央行那种笃定泰山，“见死不救”的架势就可知道，金融危机离我们还很遥远。

　　确切地说，本次危机是由商业银行过于放大杠杆，而央行不想再像以前那样，听到叫两声，哭几下，就立即放水，从而助长银行的无节制的扩张，产生的银行间流动性突然紧缺。这种紧缺又通过国债回购市场，传导到股市，使大量的资金受高利率驱使，暂时放弃股票交易，使本已捉襟见肘的股市供求关系瞬间崩溃。失衡的供求加恐怖的预期，使本次下跌显得格外恐怖。

　　由瞬间因素导致的下跌，必然会因这个因素消失而结束。事实上，这几年，无论外部的宏观货币情况如何变，股市实际上已形成了一个相对封闭的自我循环系统。外部资金紧张，股票保证金也不会少到哪里；外部资金宽裕，股票保证金也不会多到哪里去，总是在6000亿元上下波动，这一次的情况同样如此，整整4周，股票保证金只减少了700亿元。因此，我判断，一旦银行间资金紧缺程度有所缓解，国债回购利率大幅下调，股市调整就会宣告结束。