美国将加大拉动页岩气开发 9股再获兴奋剂(6)

　　吉艾科技(300309)：短期看随井测设备及服务 长期看收购

　　测井设备小巨人，长期发展重心在随井测：公司是国内知名的石油测井设备专业制造商，主要产品为成像测井系统。电缆式测井仪器产品在收入中占比高达68.03%，为公司第一大主营业务,去年销售了10套，今后此类产品发展方向是增产方面；服务25%。裸眼井测井服务业务占比为11.60%，套管井测井服务业务占比为10.98%，过钻头测井仪器业务占比6.30%。过钻头设备去年交付了1套，今年需求大，计划销售10套。公司研发中的新产品是LWD随井测设备，今年有望销售1套，技术含量高售价高，是公司今后重点发展方向。

　　公司产品定位高端，三大优势明显。国际测井市场高度集中，斯伦贝谢、哈里伯顿、贝克休斯、威德福4家公司合计占据了84%的市场份额，其中斯伦贝谢所占份额约46%。大型综合服务公司以提供测井服务为主，销售仪器为辅，例如斯伦贝谢在全球范围内基本不销售仪器。国内测井仪器市场较为分散，生产测井仪器的主要企业除吉艾科技外，还包括中油测井、胜利伟业、中海油服、环鼎科技、中电二十二所等。石油成像测井仪器11年国内测井仪器市场规模约26亿元，存量的1000套仪器中仅25%是成像仪器，远低于国际成熟市场60%的比例。测井服务贯穿油气开采全过程，在勘探阶段主要是寻找油气层，开发阶段是测量油气水分布为打井做准备，生产阶段是测定残余油分布。今年排产饱满，产能仍存在瓶颈。公司今年按照20套在排产，其中过钻头排产15套，部分设备将用于自己的服务队伍。公司大部分零部件委托国内厂商做机加工，产能不可能短期突破。公司正在研发的LWD随钻测井仪器方面，预计将在2013年内完成随钻测井仪器中的伽玛和电阻率随钻测井仪器的开发。

　　服务业务拓展顺利。11年全球电缆测井市场规模约109亿美元，国内测井服务市场规模约100亿元。吉艾科技2012年服务收入约5000万，未来3年有望在测井油服业务方面实现70%左右的复合增长。公司目前共有7只测井队，单个队伍年收入在600万左右，预计到2015年公司测井服务队可以扩充至14支。另外，海外合营的测井服务公司在一季度贡献了209万元投资收益。随着后续测井作业量的增加，盈利贡献将可能逐步提升。

　　跨领域拓展。公司以杰瑞股份为目标，一直在进行跨领域拓展，收购进一步将业务范围拓展至射孔、固井水泥特种车等领域。已经收购的子公司山东荣兴主要提供射孔服务，目前国内射孔业务市场规模约60亿元。收购的成都航发主要生产压裂设备制造，公司有望在13年推出压裂产品。公司后续还会考虑其他收购。

　　预测公司13-14年的EPS分别为0.70和0.91元，对应PE分别为28、21倍。预测公司今后两年都将维持30%左右的业绩增速，给予公司"增持"评级。(国海证券)