与发达国家相比,我国军、民用直升机数量均严重不足。据《飞行国际》统计,我国现役军用直升机约700架,总量居全球第三,但每万名军人拥有的直升机数量较美国(40架)、英国(37架)、日本(31架)、俄罗斯(18架)仍有较大差距,未来10年国内的军用直升机需求将超过1000架。民用方面,2010年底我国民航注册的直升机为206架,仅占全球民用直升机总量的1%,数量大幅落后于国土面积相近的美国(10000多架)、俄罗斯(3000架)及加拿大(1000架)。民政部有关部门表示,仅航空救援服务体系的直升机需求缺口就有1000架左右。中航直升机公司预计,未来10年国内民用直升机的潜在需求总量约1500架。
盈利预测与投资建议
基于现有业务,预计2013~2015年净利润1.40、1.80、2.39亿元,每股收益0.42、0.53、0.71元,对应61、48、36倍PE。重组方案显示,2012/2013年资产注入后的备考EPS为0.40/0.44元,融资摊薄后EPS为0.36/0.39元。但从哈飞股份2012年业绩和2013年经营计划来看,备考业绩存在持续超预期的可能。考虑到国内军、民用直升机的巨大需求,以及资产注入后公司在国内直升机制造领域的龙头地位,仍维持“增持”评级。
风险因素
军品交付出现较大波动;民用直升机市场需求的爆发低于预期。