多因素致银行流动性趋紧 股市为何跟着遭殃

　　编者按：美国首次提出退出QE的时间表和路线图，导致全球股市大幅下挫、大量资金从新兴市场回流，又进一步压缩了包括中国在内的新兴市场的市场流动性。那么，美国的量化宽松政策对中国股市有什么影响？国内银行闹“钱荒”造成股市大跌的深层次原因又在哪里？近期李克强总理三度提出要“用好增量、盘活存量”，强调金融对实体经济的支持，对股市又会产生什么样的影响？

　　美国自2008年底开始推出QE1以来，到2012年已经到了QE4。虽然不是本·伯南克开的头，但由于他一直主张治愈经济危机最好的办法就是从直升机上往下撒钱，所以得了一个外号“直升机本”。如今美国经济貌似有了些起色，然而从5月初就开始广泛流传美联储可能要退出QE了，先是一些美联储高层出来吹风，5月22日伯南克也隐晦地证实了这一点，更重要的是奥巴马老板已经公开要求伯南克辞职了。而在此之前，美联储内部早就有不少人呼吁伯南克赶紧辞职，这次看来他只能届满下台了，这也代表着QE政策的失败——不论白宫还是美联储对他的政策效果都不满意。

　　大量热钱抄底香港H股

　　这个消息马上在市场上产生反应，贵金属市场开始暴跌。很多专家描绘出一个末日般的情形：由于美联储收紧流动性，资金将从世界各地，特别是新兴国家大量流出转向美元资产来避险，造成这些地方的资本市场崩盘，大宗商品价格狂泻，房地产市场泡沫爆炸，国际资本大鳄势必狂剪中国的“羊毛”。

　　然而我们如果仔细查查数据，就会发现好像事实并不像专家们想象的那样。美联储退出QE的预期最先打击的是美国资本市场，从5月22日伯南克讲话开始，到6月24日道琼斯指数跌了接近1000点。美国国债更是遭到大规模抛售，10年期国债收益率触及22个月新的高点2.67%。与有些专家的说法相反的是，美元指数从5月23日也开始狂泄，从84.50一路下跌，到6月13日打出80.50的低点。而这一段时间，欧元兑美元价格却从1.2856涨到1.3395。看起来，应该是由于美国要退出QE计划，导致市场对美国经济增长的前景不看好而抛售美元资产买入欧元资产避险。当然之后，6月19日开始美元确实涨了。

　　6月19日有什么重大事件呢？当天有个能影响世界经济的大人物发表了重要讲话，不过这个人既不是奥巴马也不是伯南克，而是中国的李克强总理。他在当天国务院常务会议上再次强调盘活存量，市场解读为不会为中国的银根紧张增加流动性。由于中国是世界经济发展的火车头，如果中国也收紧流动性，势必会降低经济增长预期，从而导致了全世界资本市场大跌。美元这才获得游资的热捧，开始猛涨。而从6月21日开始在香港有大量热钱抄底H股，尤其喜欢购买中资银行股，而这些银行被很多专家认为将会受到重大政策打击，尤其诡异的是热钱是19日当天大量流入香港的。事实上，从6月19日开始，人民币指数一路狂飙，走势如同美元指数。看看同期美元确实在涨，但人民币兑欧元、兑日元等货币都在上涨。这似乎显示有很多资金从欧洲和日本流入中国。

　　中国经济主导国际市场

　　中国的货币政策影响欧元，乍一听，有点不可思议。但仔细一想，也在情理之中。以法国为首的南部欧洲国家经济上只有更糟，没有最糟。欧盟的领头羊德国经济尚可，很多欧盟国家都是靠德国输血苟延残喘。但德国的经济增长很大程度靠对华出口高端机械撑着。中国经济增长预期降低，就会导致德国经济增长预期降低，从而让投资者对整个欧盟更加悲观。这就是为什么6月19日后，大量资金抛弃刚买的欧元资产而改投美元和人民币资产的原因。如此看来，即使中国增长预期下降，但还是国际资金的至爱。年增长7%，虽然对中国来说是很低了，但对世界其他主要经济体来说，还是一个高不可攀的增长速度。

　　资金虽然从很多新兴市场流出，但好像不仅仅是从新兴市场流出。而且印度、巴西、俄罗斯等新兴国家的股市下跌幅度也并不比英国、法国、德国这些欧洲发达国家，还有日本、韩国、新加坡这些亚洲发达国家的股市差多少。而加拿大和澳大利亚这两个依赖向中国出口矿产的国家的货币，其下跌程度和走势跟新兴市场巴西这个同样依赖向中国出口的巴西的货币雷亚尔也差不多，甚至跟印度、南非相比也好不到哪里去。新兴市场中的俄罗斯，股市也跟西欧国家差不多，卢布的表现甚至还要好些。可见，至少从5月初到现在，新兴国家市场并不比美国的那些发达盟友要惨，大家都依靠外资和中国市场。

　　再看国际市场方面，以美元定价的国际大宗商品，被很多专家认为会因为美国退出量化宽松计划而暴跌。但我们如果查查国际市场的数据就会发现，代表全球大宗商品价格的CRB指数是从6月20日开始暴跌的，也就是中国银行间同业拆借率打出13.444%历史高点的日子。可见是中国的情况，而不是美国，主导着国际市场。毕竟中国是最大的原材料进口国，而且有较强的增长预期。中国经济增长对世界经济增长的贡献率高达40%以上，是中国而不是美国在拉动世界经济。美国对世界经济的影响没有很多人想象的那样大，而中国的影响却远比一般人想象的大多了。

　　美退出QE给中国提供好时机

　　既然如此，美国退出QE的影响，特别是对中国的影响，恐怕就没有那么大。原来大家担心的不过是美国退出QE后，大量资金从中国流往美国，导致中国资本市场崩盘。还有人甚至认为近期中国股市的崩盘就是美国退出QE预期导致的。但现在已经很明白了，是银根紧张造成的。已经有很多外资要来抄底了，中国央行也停发了央票，重新开始注入少量货币。股市的资金基本面又开始好转，可能会进入筑底。

　　而很多人担心或关心的房地产市场问题，从5月初传出风声美国退出QE到目前为止，中国大陆房价还是稳步上升，丝毫看不到下跌的迹象。想沽空房地产或者想抄底的朋友，还需要继续耐心等待。事实上，由于房价这几年长盛不衰，很多人潜意识中已经把房产当做避险工具了，越是经济环境不好就越要买房子。外资手里的房产还是不多，且比较高端，即使都抛出了，也够呛能把房价打下来，其效果可能还不如收高额房产税，甚至不如查“房姐”“房叔”。

　　对于国家层面来说，美国退出QE反倒是个大利好。美国退出QE虽然对中国影响没有部分专家想象的那么大，但对其他国家影响还是很大的，再加上中国经济增长预期放缓，世界经济还是会遭到一次严峻考验。对中国来说，首先人民币高速升值问题会暂时得到缓解，出口企业能够得到喘息的机会。我们的主要顺差还是来自美国，美元升值有利于我们的出口。美元升值还可以削弱美国制造业的竞争力，损害其再工业化的努力。其次受冲击比较严重的是西欧、东亚和一些资源出口国家。西欧国家制造业特别是机械行业比较发达，资金大量流失会让西欧国家经济更加困难。中国企业去收购技术和企业会变得更加容易和廉价，有利于中国制造业升级换代。东亚国家很多产品跟中国大陆有竞争关系，中国企业可以趁机占领一些市场。巴西澳大利亚等资源出口大国的经济困境会给中国企业提供低价收购矿山和进口矿产原料的机会。如果美国退出QE真的导致世界性经济形势恶化，说不定反倒给中国经济转型提供了绝佳的机会。