大盘冲高回落 关键杀手还是流动性？

　　周三，在国务院推动棚户区改造、外管局新批百亿资金入市等利好消息的影响下，大盘一度出现猛烈上涨。然而，由于资金量能迟迟未能放大，多方苦等不到援兵，股指最终出现明显的冲高回落现象。

　　由此看来，短期市场能不能进一步走高，决定性的因素依然要看量能？作为近期市场关注的最大热点，“钱荒”问题不被解决，股市是不是也很难独善其身？

　　最新Shibor利率：流动性危局未解关于近期银行间市场流动性紧张问题，央行此前在一天之内三度表态，称市场流动性整体充裕，同时已经向部分金融机构释放了流动性。受此影响，持续近一个月的“钱荒”现象终于得到缓解，标志性的隔夜Shibor利率连续四个交易日下降。然而，今天中午最新发布的数据显示，隔夜Shibor利率在连续四天回落后，再次出现了小幅上涨。同时，1周、2周及1月Shibor利率虽然出现不同程度的回落，但是绝对水平依然高企，表明资金面紧张形势还在延续。

　　值得关注的是，今天央行继续暂停一切公开市场操作。但是据新华网统计，本周公开市场到期资金仅有250亿元，虽然央行将这批资金尽数投放，然而这一资金规模较上周的320亿元，还是出现了70亿元的下降，并且创下了4月份以来单周到期资金量的最低水平。近期有不少声音都认为，央行不仅要停止回笼资金，还得适当主动投放资金，例如重启逆回购等，才能更好地缓解流动性危局。

　　央行态度难转变 政策预期须谨慎？

　　眼下这个时点，市场对于资金紧张的担忧并未消除。明天各大商业银行将迎来半年末考核的关键时点，随后在下个月5号，银行存款准备金缴款时点将到来，届时将有约6000亿元存款将上缴。再往后走，五大行预计会在7月中旬进行集中分红，同样会对资金面形成巨大冲击。在这样一个特殊的时点，资金利率恐怕难以持续下行。

　　对此，短期资金面在央行表态下得到了一定的缓解，但是在半年末各大商业银行的考核时点到来的时候，资金面将不容乐观，流动性紧张的局面还将维持一段时间。至于央行的调控态度，央票暂停发行，有利于缓解持续紧绷的资金面压力和安抚金融市场恐慌情绪,但是并不代表央行调控出现方向性变化。此次央行既然已经在前期表明收紧态度，就意味着央行已经将调控重心转向中长期，同时也要求各家银行进行业务调整，不要再进行冒险扩张。所以短期的资金面虽然还有反复，但是不太可能央行就此改变政策导向，更多也仅是以中性的调控手段或工具，对流动性局势加以微调。

　　目前利率的高企，是否仍将制约大盘的走势？近期银行理财产品收益率的快速攀升，表明短期资金利率仍然高企。在季末考核时点，银行短时间流动性紧缺压力仍然比较大，同时央行也没有透露出明确注资的信号。由此，这两天在大盘反弹的过程中，有些个股还在创新低，流动性确实起到了关键制约因素。操作方面，作为短线资金最活跃的创业板，大家目前可以关注创业板的走势，如果出现快速的下跌，这对于整个市场的影响会比较大。

　　机构呼吁：央行态度需要更透明

　　市场公认，央行的态度，是决定流动性问题的关键。不仅仅对当下时点起到最直接的影响，也会对市场未来的预期起到关键性的影响。这一点，在美国美联储的定期货币会议上可以看出来，比如近日美联储关于QE即将退出的数量和时点，都给出了比较清晰的态度，由此，给市场对未来流动性有比较清晰的预判。近日，有很多研究机构的观点也都一致认为，央行表态对稳定预期，降低金融风险十分必要。货币政策是调控预期的艺术，预期紊乱对金融市场将是灾难性的。光大证券在最新的报告中指出，此次“钱荒”已对实体经济造成了伤害，央行需要通过对预期的引导来降低其负面影响。光大证券认为，近期的“钱荒”已经通过票据、信贷等市场传导到了实体经济，实体经济中的流动性紧缩难以避免，这对缺乏增长动能的中国经济来说绝非幸事。同时，如果下一次“钱荒”的可能性不能被有效排除，金融机构“自我保险”动机将长期存在，令资金市场紧张状况系统高于“钱荒”之前的水平，这会对流动性投放形成长期制约。另外，东兴证券在其报告中也指出，由于监管新规以及银行流动性管理思路的调整等原因，虽然央行未大规模回笼资金(所发央票仅在百亿、十亿级别)，但从5月末开始，万亿资金被回笼，且导致相关主体预期发生重大变化。这就是近期资金紧张的直接原因所在。在央行作为最后贷款人迟迟没有表态的情况下，这种流动性紧缩引发信心危机，对相关市场形成重大冲击。此时，市场急需央行澄清中期货币政策走向，否则就会在这种“负反馈”的机制下，一路滑向深渊。