国务院发布促海洋渔业健康发展意见 概念5股望井喷(4)

　　好当家:养殖面积增长公司后劲大

　　好当家 600467

　　研究机构：信达证券 分析师：康敬东 撰写日期：2013-04-16

　　事件:近日公司发布2012年报,2012年公司实现营业收入10.29亿元,同比增长16.78%;主业利润3.02亿元,同比增长2.99%;归属于上市公司股东的净利润2.17亿元,同比增长4.44%;

　　基本每股收益0.30元,高于我们的预期1分钱。

　　点评:

　　海参销量、单价及毛利率低于预期。2012年海参收入4.53亿元,毛利率45.47%,低于东方海洋58.06%的水平。去年10月份我们预期公司海参收入5.36亿元,毛利率53.82%。上次预期海参销量3036吨,而实际上公司去年海参销量2928吨,其中668吨用于盐渍加工。上次预测海参销售价为176.7元/公斤,而去年鲜海参实际销售价为166.8元/公斤。销量少于预期以及价格低于预期导致海参销售收入及毛利率低于预期。

　　海蜇捕捞量大幅增长,价格低于预期,销量、收入高于预期。去年10月我们预计公司2012年海蜇销售收入5280万元,毛利率估计为72%,去年海蜇实际捕捞5550吨,增长76%,销售收入为5978万元略高于预期,毛利率81%。去年海蜇销售价格10.77元/公斤,同比下降48%,也远低于我们此前的预期。单位成本下降幅度大于价格下降幅度是海蜇毛利率提高的原因。

　　发展后劲大。随着公司9800亩围海工程的合拢,公司围海养殖面积优势进一步得到提升。室外育苗的创新也为海参规模化创造了有利条件。新建海普盾和收购海森药业也为公司向医药保健领域发展奠定了基础,并有利于公司产品技术升级。

　　盈利预测:我们预计公司2013~2015年每股收益为0.33元、0.44元、0.55元,2013及2014年预测EPS较前次分别下降15%和13%,对应2013年4月15日收盘价(6.96元)未来三年的市盈率分别为21倍、16倍、13倍,我们维持对其“增持”评级。

　　风险因素:食品安全事件,高端消费市场不振,海域污染及东北亚局势。