中移动4G招标规模空前 九股如箭在弦(5)

　　中国联通:4G担忧逐步证伪,长期价值开始显现

　　类别：公司研究 机构：兴业证券股份有限公司 研究员：李明杰 日期：2013-06-07

　　数据收入助推行业增长,用户规模决定公司价值。移动互联网时代已经到来,电信运营行业的增长引擎正在发生切换,数据收入将成为行业收入增长的第一推动力。随着移动互联网的爆发,大量传统行业产值都可能被转移至移动互联网,运营商有很大可能分到一杯羹,行业未来三年规模增速仍将保持10%左右。电信运营行业是典型的重资产投入行业,行业规模效应十分明显。因此用户规模和市场格局是决定公司价值的最关键因素。

　　我们选择在这个时点推荐中国联通的逻辑是:过去市场担忧4G 到来中国移动终端和网络能力增强后,中国联通用户和收入的增长可否持续。而在当前中联通终端和网络的外在优势已经基本消失的情况下,今年的运营数据(内在实力的体现)已打消了市场这一担忧。结合目前联通的营销策略,我们认为在目前这一4G“预演”的时代,联通月均新增400 万左右用户的态势有望持续,由此带动公司经营杠杆开始显现,13-14 年净利润将保持50%以上增长,而公司管理运营能力的提升又保证了公司的中长期健康发展,中联通的投资价值目前已经开始显现,建议投资者积极买入。

　　盈利预测与估值:中国联通管理层提出的今明两年发展战略是:对外保证收入增长,对内严控各项成本。中联通此时经营杠杆开始显现,未来2 年收入增速10%可带动净利润增速50%左右。预测公司13-15 年EPS 分别为0.18,0.26,0.33 元,上调至“买入”评级。

　　风险提示:竞争加剧导致联通ARPU 值快速下降、3G 新用户增长受阻