郑眼看盘：下跌动能不减继续寻机出局

　　A股上周五早盘一度跳水，但其后收回了不少失地，收盘时沪综指跌0.52%报2073.09点，深综指跌0.31%报939.17点。盘面看，以新华保险为首的金融类股小有表现，暂时撑住了人气。

　　近期汇金公司频频护盘，投资者自然可理解成其中有政策意图。政策护盘完全可以理解，毕竟投到股市中的“综合效益”是正值，这与搞投资刺激不同，后者边际效益已极低。从这个意义上讲，钱是不缺的，缺的或只是挣钱的机会。

　　除护盘因素外，超短期资金利率有所回落也对股市构成些支撑。虽然稍长期限的资金利率还在上升，但形势不再一边倒，这多少对市场会有安抚作用。

　　结合我国具体国情，管理层不会也不敢采取“休克”疗法，所以笔者猜测其意图多半是对信贷泡沫缓缓地放气。在具体实施时，就是力争既能保持逐渐去杠杆的状态，又能尽量平滑负面冲击。

　　所以当未来资金形势恶化过度时，央行松动资金是完全有可能的，只不过这种松动会很有分寸，绝不会完全补足流动性，否则气球始终无法消肿。

　　这种“缓缓放气”策略对应的资金面自然就是“平衡中偏紧”，而股市在这种形势下很难运作，很可能呈现“慢跌但总也跌不透”的格局，所以投资者在抄底时最好多想想前因后果，不能太过冒失。

　　本轮杀跌初期，由于碰巧看到了下跌的实质，笔者曾说过股指将退守2000点，且2000点虽然支撑略大些，但终究也难守住。从最新形势看，笔者上述观点非但无需修正，而且看跌预期更要加强。之所以更悲观，主要是因为两个最新因素：一是笔者原先的判断中并不包含 “央行的淡定”；二是笔者原本认为全球资金流将发生逆转，但没想到美联储这么早就对此作出明确提示。

　　众所周知，央行在最近的流动性异常紧张格局中显得很淡定，这可能出乎所有人预料。很显然，这样的态度对股市同样不利。至于美联储的态度，也是稍稍令人意外，因美联储在以往做重大决策前，通常会有个缓缓释放意图的过程。

　　既然不利于股市的因素较原先预料的更强，那就理应重新评估股市。也就是说，投资者无论原本预期是乐观还是悲观，都得往下调整一些，如此才能更加贴近现实形势。

　　资金面的紧张对股市压力超过一般想象，A股从设立至今，真正缺钱的次数相当罕见，1994年算一次，这次算第二次。1997年上半年似乎也出现过一次，但那次只是人为地驱赶银行资金，有点类似于“限购”，所以算不上真正意义上的缺钱。

　　不过考虑到如今市场容量已大得多，也相对成熟些，且如今股指位置相对较低，所以这次杀跌悲惨程度可能没有1994年那样可怕。