郭施亮：股市反弹的三大拦路虎

　　六月份的股市似乎提前进入了严冬。自六月份以来，中国股市的表现相当疲弱，从2300附近高点回落至今天最低的2042点，短期最大回调幅度超过10%。受到股市低迷的影响，投资者的投资信心也受到了极大的打击。根据不完全统计，在本轮快速杀跌的行情中，满仓挨套的股民占了很大的比例。

　　导致股市暴跌的原因有很多，但是影响最大的因素主要是下述的三个。其一是市场资金面极度紧张。根据数据统计，昨天银行间利率水平出现大幅飙升的走势，更有传闻称部分银行存在违约的现象。虽然今天受到管理层否认4千亿投资的刺激，隔夜利率出现了暴跌的走势，但也难改市场资金面紧张的格局；其二是监管层释放出IPO重启的消息，对本已弱势的股市形成更大的冲击。随着新股发行体制改革意见稿的出炉，重启IPO再度成为市场热议的话题。近日，监管层发言称拟定于7月底重启IPO。此言论一出，马上对股市形成较大的冲击；其三是近期外围股市受到QE退出预期的影响出现持续暴跌的行情。其中，昨夜美股出现了近期罕见性的大跌走势。另外，受到美元指数的再度走强，国际大宗商品期货价格出现大幅跳水的走势，黄金价格更是跌破了1300美元的整数关口。

　　面对持续低迷的股市，市场期待已久的反弹行情会否展开成为投资者关心的问题之一。然而，随着利空消息的密集出现，市场的反弹走势却迟迟不出现。当前指数已经运行至2050附近区域，距离去年1949低点仅有一步之遥，市场担忧股市会否一泻千里。笔者郭施亮认为，六月份的股市行情出乎市场的意料。而根据历史的经验显示，在红五月确立后的股市行情均有不俗的表现，然而，本月的市场表现却让投资者大跌眼镜。不过，笔者认为，随着市场出现迅速下挫的走势，市场做空动力有望于下周进入衰竭期，届时也是多头反攻的最佳时机。不过需要注意的是，由于短期市场的弱势特征非常明显，即使出现反弹的走势，投资者也不应该盲目乐观。

　　对于下周可能出现的反弹走势，笔者提醒投资者需要注意三大拦路虎。

　　第一、市场资金面的紧张程度。针对这一点，笔者建议投资者继续关注隔夜利率的变动情况。如近期隔夜利率一直保持在较高的水平。而国债利率作为无风险收益率，其利率水平一般略高于银行一年定期利率。然而，当前利率水平持续保持在7%上方运行，也显示出市场的资金面压力非常巨大。因此，未来隔夜利率会否出现回落的迹象也将决定着市场资金面的水平。另外，需要关注热钱的出逃速度。有数据统计，近几周在新兴市场出逃的资金达到50亿元，其中香港市场的占比相对较大，进而影响到国内市场的走势，这也是值得持续观察的信号。

　　第二、监管层对IPO重启的动态进展。IPO重启对当前极弱的股市产生较大的冲击。然而，在当前经济下行的大环境下，中小企业的融资压力巨大，管理层也尽可能恢复资本市场的融资功能。但是，IPO重启的时点对股市的影响是深远的，如果贸然重启IPO，不仅不利于企业的融资进程，而且还会进一步降低股市的吸引力。

　　第三、外围对QE退出预期的适应程度。QE的退出预期作为当前外围市场最大的考验，其对国内资本市场或多或少会产生负面性的影响。在前期国际资金面环境宽松的大背景下，国内资本市场却遭遇着政策的被动调控。而随着投资推动经济的失效以及房地产市场的非理性上涨，未来国内的经济转型将面临着重大的考验。按照年初管理层制定的M2增速目标推算，下半年将会持续收紧货币。如果配合国际资金面宽松环境的收缩，届时将进一步加剧国内市场的资金面压力。

　　整体上分析，多重利空性因素制约着股市的反弹，而上述提及的三大问题也正是未来股市的拦路虎。因此，面对短期可能出现的反弹行情，投资者不能盲目乐观，应该时刻保持理性。