券商评级：最后的绞肉机行情 23股等待华丽转身

　　盾安环境:合同能源管理业务将成为主要增长动力

　　盾安环境 002011 机械行业

　　研究机构：浙商证券 分析师：刘迟到 撰写日期：2013-06-19

　　投资要点

　　光伏资产剥离:投资收益或计入2013年半年报

　　1、公司多晶硅及相关资产预计6月份完成剥离,投资收益约2.1亿元,增加每股收益约0.24元,如果股东大会能够顺利批准,将可能在半年报中体现。

　　2、此次光伏资产剥离,公司将能获得超过20亿元现金,完成剥离后3天内将获得7.83亿元现金,其余价款在第一付款期12个月内支付完毕,公司获得的资金将有80%用于合同能源管理。

　　合同能源管理业务:长期发展前景广阔短期内梳理调整为主

　　1、火电厂如果不附加供暖,利用效率仅45%,如果实施余热利用改造,将能回收浪费能量的50%。未来节能服务市场空间巨大,2015年节能潜力4亿吨标准煤、服务总产值3000亿元。

　　2、公司2012年合同能源管理收入17.16亿元中,90%为工程收入,10%来自于供热收费,近两年内仍是工程收入为主,2013年着重梳理2012年在手订单及项目,合同能源管理业务收入增速或将放缓。;公司转让太原炬能股权,完成对天津节能少数股东权益收购后,归属于公司的项目订单约60多个亿。

　　3、合同能源管理竞争优势:公司余热利用的核心竞争力在于产品优势和系统集成优势。4、未来发展方向:公司合同能源管理业务将来将主要向EPC方向发展,BOT选择性实施,EPC项目是点对点发展,可以标准化快速抢占市场,未来将向余热供热、发电以及蒸汽综合提供商发展。

　　盈利预测及估值

　　预计公司2013-2014年的每股收益分别为0.62元、0.55元,对应的动态市盈率分别为18.6倍、21.0倍,光伏资产剥离后,公司将持续加大合同能源管理业务的投入,未来余热利用发展速度存在超预期的可能,维持“买入”投资评级。