资金面一夜入冬 热线流出对市场影响有限

　　国际热钱在资本市场上常常表现为快进快出，其变脸速度总是让人措手不及。近期资本市场的流动性紧缩和5月份新增外汇占款的大幅下降都表明，部分热钱正在流出。

　　不久前，包括中国在内的新兴市场国家还在为如何遏制热钱涌入而犯愁，如今却又要琢磨如何应对热钱快速流出。业内专家认为，国际资金撤出的实质影响并非人们想象的那样严重，更多的是对市场信心的打击，而热钱出逃对于国内市场影响亦是有限。

　　资金面一夜入冬

　　据报道，当下银行间出现了近年来最大的“钱荒”，机构们正在不惜用超高价格拆入现金渡过难关。 6月13日，交易所的隔夜回购盘中利率疯狂冲至50%。全国银行间同业拆借的隔夜、7天、14天利率也分别高企至6.69%、6.08%和7.01%。

　　很快，资金面紧张的效应就从银行间蔓延至A股市场。上周A股遭遇 “黑色星期四”，沪指下跌2.83%，创二季度以来最大单日跌幅，而沪指也已经八连跌。对此，有分析人士认为，正是流动性的紧张全面压制了A股的表现。

　　这一切似乎突如其来。前段日子还是热钱流入且资金充裕的澎湃时光，但转眼，市场就开始为钱发愁了。对此，有业内人士认为，5月份新增外汇占款的大幅下降，是近期市场资金面骤然紧张的原因之一。

　　央行“金融机构人民币信贷收支表”显示，截至5月末我国金融机构外汇占款达274299.51亿元，5月份外汇占款增加668.62亿元人民币。

　　虽然这是外汇占款连续第六个月正增长，而从增加幅度来看，5月份外汇占款的增长势头出现了大幅度的放缓趋势。数据显示，我国前四个月的新增外汇占款分别为6836.6亿元、2954.3亿元、2363亿元、2943.5亿元，前四个月新增外汇占款达1.5万亿元。而5月份新增外汇占款较4月份2943.54亿元的新增量大幅降低了77%。这也是年内单月新增外汇占款量首次降至1000亿元以下。

　　热钱流向正在逆转

　　在外汇占款骤降的背后，是热钱流入速度的放缓。

　　中国农业银行战略规划部宏观分析师李新祯就对媒体表示，“外汇占款主要是由于双顺差和跨境套利资金流入，一旦美联储退出量化宽松政策，美元持续走强将导致资本逆转，有可能使热钱短期内大规模从中国流出，外汇占款将从净增长变为净下降，中国的流动性将受到较大影响。 ”

　　事实上，热钱从包括中国在内的新兴市场大举流出，已是事实，这种趋势首先表现在亚太股市。据报道，6月11日，泰国股市暴跌5%，菲律宾股市暴跌4.6%，印尼股市暴跌3.9%。

　　全球资金追踪机构新兴市场投资基金研究公司(EPFR)最新公布的一期数据也显示，在截至6月5日的一周内，有超过40亿美元的资金从新兴市场股票基金中撤出。与此同时，从中国股票基金中撤出的资金量达到了近5年以来的最大规模，从香港股票基金撤出的资金则达到了近10年最高。也正是因为近期热钱流向的异动，令国内资金流动性面临考验。

　　对此，有业内人士分析，热钱从来都是哪儿有利益就流向哪里。之前，欧美经济不景气，因此热钱迅速地流向了充满活力的新兴经济体。如今西方国家经济稳定，经济向好趋势明显，同时一些新兴市场国家经济发展潜力不是很大，于是热钱见好就收。

　　中国人民大学财政金融学院货币金融系副主任何青表示，“有迹象表明，热钱在流出新兴市场国家，但目前在中国市场上，外资还有所犹豫，并还没有出现大规模资本逃离的现象。 ”热钱是否撤出中国还有待观察。

　　短期看影响不大

　　虽然眼下还没有确凿的事实证明热钱正在全面撤离中国，但在市场看来，美国退出量化宽松的预期如乌云压顶，热钱大举回流或刚刚开始。

　　曾给所在国制造过虚假繁荣的热钱，一旦撤离将会产生什么影响？专家指出，热钱撤离有可能引发新兴市场国家股市、汇市和债市大跌。

　　经济学家余丰慧认为，依靠超发货币和国际短期资本吹起的经济金融资产泡沫最终会无情地破灭，而国际资本的撤离往往就是导火索。一旦新兴市场爆发热钱撤离的金融风险，中国将首当其冲。

　　不过也有业内人士分析，尽管热钱流出新兴市场呈现加速态势，但资金流出规模相对于此前流入总量来说，还是一小部分。所以国际资金撤出的实质影响并非人们想象的那样严重，更多的是对市场信心的打击，而热钱出逃对于国内市场影响亦受限。从短期看，这种资金流出并不足惧。

　　分析人士认为，这波资金外流只是暂时性，属于投资者获利回吐的正常现象。且适度资金外流会缓解新兴市场货币升值压力。

　　但不管怎样，对新兴市场而言，这一波国际热钱的快速流出带来的负面影响已经显现，一些新兴市场国家也被迫采取措施加以应对。对于未来可能出现大规模资金撤离的局面，我国也须谨慎对待，未雨绸缪，及早防控。