四大主因主导大盘急跌 IPO重启让短期风险剧增(3)

　　安信证券程定华称下半年A股投资机会弱于上半年

　　安信证券首席策略分析师程定华6月18日称，对于下半年资本市场的走势不乐观，预计下半年指数投资机会弱于上半年，市场机会取决于政策对冲的试点和改革措施的推出，而新股发行的重启既是风险也是机遇。

　　程定华是在北京举行的中期投资策略会上做出上述表示的。程定华说，近期A股市场的回落受到短期利率水平上涨的影响较大，在货币供给超预期和货币需求低于预期的背景下，短期利率大幅飙升显示出中国经济所面临的矛盾：即固定资产投资越来越依靠债务，在庞大的投资基数下，20%的投资增速已经使得短期利率市场难以承受，经济增长与降低企业融资成本不可兼容。

　　而正是因为金融危机之后国内利率水平的高企，使得企业虽有盈利，但资本开支过高，企业自由现金流为负。程定华指出，一家企业的价值等于企业未来能够获得的现金流的贴现，自由现金流与净利润不匹配导致了A股股票估值呈现无中枢式的下降，A股估值连跌3年并不是市场犯了错误，不可轻言估值见底。

　　展望下半年，程定华说，最容易出现风险的不是流动性层面的变化，而是经济基本面预期的变化。经济预期的调整同时可能引发一系列政策的调整，因此预期下半年的驱动力将出现变化，市场的挑战和机遇很可能围绕经济这条主线展开。预计出口和房地产投资减速是触发经济调整的主要原因。

　　从企业盈利、无风险收益率、风险偏好这三个维度观察中国资本市场，程定华建议可以重点关注低估值、弱周期类行业，包括银行、交通运输、食品饮料、汽车、家电和医药等。

　　此外，程定华认为，欧美股市经过大幅反弹后，短期并非合适的投资时机。随着海外市场对风险偏好的见顶，相应黄金的跌幅也已经有限。(东方早报)