央行"不松口"A股或变盘 金牌分析师集体看空下半年走势(10)

　　招商证券：下半年市场重心面临下移风险

　　6月18-19日，招商证券在深圳举行以“中国梦与资本市场”为主题的2013年中期投资策略及上市公司交流会。招商证券认为，下半年经济呈回升趋势，但经济复苏力度较弱，市场重心面临下移风险，建议配置服务、消费、新兴产业等行业。

　　招商证券宏观研究团队认为，目前全球领域似乎存在“货币空转”的现象，美欧日央行采取前所未有的宽松货币政策，但多数发达经济体增长疲软，全球大宗商品价格剧烈下行。国内而言，以社会融资总量衡量的货币供应不少，但到目前为止的工业增加值和PMI走势都显示经济复苏的力量疲软。货币空转，通胀无忧，市场中存在“减息”预期和诸如此类的政策建议。

　　招商证券认为，综合国内目前的货币供求和宏观政策环境来看，“货币空转”的结论值得商榷。目前的经济疲软受制于房地产政策走向不明朗和抑制“三公消费”等诸多政策因素的干扰，未来随出口回升和财富效应带动消费的企稳，下半年经济呈回升趋势。招商证券下调全年经济增速预测至7.9%，各季度同比增速预测为：7.7%、7.8%、8.1%、7.9%。

　　由于经济复苏力度较弱，原材料价格下降等因素导致通胀相对温和。招商证券认为2013年通胀走势前低后高，全年通胀同比增长2.8%，通胀走势逐季走高，各季度同比增速分别为2.4%，2.6%，2.8%，3.2%。通胀上行的趋势导致货币政策在2014年第四季度可能改变中性的态度。

　　股市方面，招商证券策略研究团队在A股市场2013年度中期投资策略报告中指出，市场重心面临下移风险：一方面美国国债收益率下半年面临回升可能，中国资本流入可能减缓，而且国内货币供应增速进一步回升的空间已不大，去年底以来的流动性改善可能告一段落；另一方面中国经济上半年已出现流动性陷阱的迹象，实体经济并没有因流动性宽松而出现改善，下半年业绩检验面临压力。

　　行业配置方面，招商证券策略研究团队指出，从经济转型的中长期角度看，值得配置的领域将主要局限在服务(地产金融)、消费(汽车、家电、医药、食品饮料、服装等)和新兴行业(环保、TMT、文化传媒、军工等)，强周期的投资和原材料行业正在淡出历史舞台。(招商证券)