QFII并不是超人 其收益与行情息息相关

　　QFII，这个令中国股市投资者既爱又恨的东西，不知不觉已来到A股十年了。记得1999年的5.19行情后，有人在探讨下一次A股的大行情机会何在时？结论是A股市场的对外开放。而这十年，特别是近年来，每逢A股出现较大的行情时，总有媒体报道：QFII在底部拿到到筹码，抄到大底。

　　首批A股的QFII是在2003年5月26日批准的。因此，近期QFII十年的功过成了热门的话题。有一种观点认为，QFII给中国股市带来了价值投资理念的示范作用；不过，也有人认为不必美化QFII，QFII也并没有进行真正意义上的价值投资，因为QFII同样赚取二级市场上的差价。

　　从选股的角度看，QFII的表现并不见得很“超人”，十年首批选的四家是宝钢股份、上港集箱、外运发展以及中兴通讯，去年第四季新进入的前五家是中国联通、中国石油、中煤能源、祁连山及安阳钢铁。不过，最终的成绩单却是很“超人”，年化收益率达到16%，而国内的王牌机构——社保基金年均收益率仅为8.4%。去年收益的成绩单是这样：QFII-9.11%，社保7%。当然，QFII和社保基金的投资是一个组合，A股只是当中的一部分，但他们的投资收益是与A股紧密相关的。

　　近日毕马威对QFII相关的研究结果也许给我们更多的启示。据分析，QFII在投资国内公司时较国内基金更加注重公司的治理结构特点。这种选股标准的潜台词很明确：在公司行业发展前景良好的外在条件下，只要公司内部能正常健康地运作，那公司的收益是完全可以实现预期的目标。而良好的公司治理结构，是可解决公司各方利益分配问题，对公司能否高效运转、是否具有竞争力，起到决定性的作用。不需要似真似假的收购，不依赖忽有忽无的重组，只要公司能实现预期的收益，那投资的收益就有保障了。

　　另外，出人意料的是，QFII还寻找各种“盘外”的机会争取收益。如在股权分置改革过程中，有QFII和国内基金作为股东的企业，其股权分置改革所经历的时间会较短，而且QFII所起的作用会超过国内的基金。有QFII股东但没有国内基金股东的国有控股企业，非流通股给予流通股股东的赔偿比率是最高的。QFII股东所占股份越高，非流通股给予流通股股东的赔偿比率也越高。

　　其实，QFII在二级市场上的操作也是众所周知的“笨方法”，只要估值水平偏低，就坚持越跌越买的。而去年恰恰也是QFII加速进入的一年，因此，QFII去年的收益是-9.11%，能赚回来吗？我相信是可以的。

　　这就是QFII的价值投资理念的示范作用。当然，目前在A股市场中的不少投资者恐怕还学不了这一套。如果未来我们炒股时不再是紧盯着二级市场的K线图，那中国股市又是另一番天地了。