两市个股预警：主力资金出逃股节后需清仓(11)
驴皮价格的上涨，对阿胶影响几何，市场非常关注。近期，我们调研了驴皮市场、养殖、屠宰、驴皮经销商等产业链上下游，驴皮价格一年来的确涨幅巨大，近期可能稳中略降，但长期上升是趋势，对东阿阿胶也是长期利好，祸之福所倚，东阿阿胶是阿胶产业最核心的参与者，行业肃清不是坏事。
驴皮价格一年来涨幅巨大:根据我们对驴皮市场的调研，驴皮价格一年来涨幅巨大，湿皮每斤，从12年5月份之前的8.5元左右，上涨到13年4月份的22元左右，涨幅巨大是由于供需的不平衡，供给缩小，新进入者多；
我们对驴皮价格的判断:5月份，阿胶销售及生产都进入淡季，很多阿胶厂都停产了，驴皮收购进入淡季，但东阿阿胶是常年收购驴皮的，我们判断，5月份到9月份旺季开工前，驴皮价格将稳中略有下降，9月份旺季开工后，驴皮价格有可能往上反弹。但从长远来看，驴皮成本的上升是长期趋势；
驴皮价格的上升对东阿阿胶长期是利好，短期阿胶也在努力减少影响:我们测算，按照全年净皮140元/公斤计算，东阿阿胶需要一级商提价10%，福胶提34%，其他部分小阿胶厂甚至翻倍，阿胶影响最小，小厂影响较大。阿胶目前正在通过加强屠宰控制、分层销售等方式减小影响。
驴皮价格的上涨是阿胶品系价值回归的重要动力:阿胶目前日服用金额只有10元，跟其他滋补品相比，差距仍然很大。驴皮价格的上涨是阿胶品系价值回归的重要动力。
天花板决定价值:大部分医药公司做的是产品，东阿阿胶做的是产业。我们预测，阿胶产业150亿时，东阿阿胶净利润23亿；阿胶产业300亿时，东阿阿胶净利润50亿。天花板决定价值。
祸之福所倚:驴皮价格上涨短期对阿胶业绩的确有影响，但长期利好，更有利于东阿阿胶对产业的把控，祸之福所倚。13-15年净利润增速22%、25%、25%，对应PE为22倍、18倍、14倍。
风险提示:驴皮上涨幅度超预期。
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