欧美股市暴跌或误伤A股 李克强讲话左右变盘方向(2)

　　国务院支持符合条件大型流通企业上市融资

　　中国政府网5日消息，国务院办公厅近日发布通知，印发《深化流通体制改革加快流通产业发展重点工作部门分工方案》。通知要求，有关部门要认真贯彻落实《国务院关于深化流通体制改革加快流通产业发展的意见》，按照《分工方案》的要求，将涉及本部门的工作进一步分解和细化，抓紧制定具体落实措施。

　　《分工方案》提出，完善财政金融支持政策。积极发挥中央政府相关投资的促进作用，完善促进消费的财政政策，扩大流通促进资金规模，重点支持公益性流通设施、农产品和农村流通体系、流通信息化建设以及家政和餐饮等生活服务业、中小流通企业发展、绿色流通、扩大消费等。上述工作由发改委、财政部、商务部、农业部、工信部等部门按职责分工负责。

　　鼓励银行业金融机构针对流通产业特点，创新金融产品和服务方式，开展动产、仓单、商铺经营权、租赁权等质押融资。改进信贷管理，发展融资租赁、商圈融资、供应链融资、商业保理等业务。充分发挥典当等行业对中小和微型企业融资的补充作用。拓宽流通企业融资渠道，支持符合条件的大型流通企业上市融资、设立财务公司及发行公司(企业)债券和中期票据等债务融资工具。引导金融机构创新消费信贷产品，改进消费信贷业务管理方式，培育和巩固消费信贷增长点。上述工作由中国人民银行、发改委、商务部、证监会按职责分工负责。

　　《分工方案》提出，减轻流通产业税收负担，降低流通环节费用。确保所有整车合法装载运输鲜活农产品车辆全部免缴车辆通行费，优化银行卡刷卡费率结构，降低总体费用水平，扩大银行卡使用范围。在一定期限内免征农产品批发市场、农贸市场城镇土地使用税和房产税。将免征蔬菜流通环节增值税政策扩大到有条件的鲜活农产品。积极推进营业税改增值税试点，完善流通业税制。上述工作由财政部、税务总局、发改委、交通部、商务部等部门按职责分工负责。(中国证券报 倪铭娅)

　　A股短期“危”大于“机”

　　6月5日，国泰君安研究所发布5月个人投资者投资景气指数(3I指数)为73.92，较上个月55.57的运行值大幅上升18.35个点，年内首次突破70分位线。3I指数的快速上升主要源于中国股市在5月的强劲表现。但国泰君安认为，这也反映出A股市场升温过快，A股市场短期内“危”或大于“机”。

　　国泰君安认为，3I指数的快速上升主要源于中国股市在5月的强劲表现。5月，上证综指以5.63%的涨幅成为全球主要股市月涨幅最大的市场，创业板涨幅更是突破20%。受市场大幅上涨带动，中小投资人表现出积极的交投意愿。

　　从分项指标看，交易投资收益率较前期持续改善。其中，在选定的跟踪样本中，已交割的当期平均实盈率为4.14%，较4月上升2.7个百分点；平均浮亏率为14.91%，较4月大幅下降9.13个百分点。但交易活跃度基本维持4月水准。

　　此外，撤出资金账户比例较4月上升3.49个百分点至15.92%，追加资金账户比例上升2.16个百分点至15.29%。中小型账户的持仓率基本与4月持平，依然维持在90%以下，中型账户持仓率为87.70%，小型账户持仓率为81.71%。这反映了仍有一定比例的中小投资者欲借上涨机会撤出资金。

　　国泰君安认为，虽然前4个月的经济数据不及预期，但5月中国制造业PMI升至50.8%，比4月提升0.2个百分点，经济基本态势稳中见升，对股市好转形成了一定支持。然而，近期市场预期过度集中于稳定和增长等正面因素，而资金收益率下行空间有限，风险偏好下降可能驱动市场回调。5月3I指数已在一定程度上反映出A股市场升温过快，A股市场短期内“危”或大于“机”。

　　在未来的板块投资方面，国泰君安建议投资者关注地产、建筑园林、通信、高端机械、农业等行业。其中，建筑园林、通信、高端机械属于高增长类的推荐，尤其是周期行业中增长快、景气好、但没有得到广泛关注的子行业存在一定机遇；另外，基于下半年CPI回升的幅度可能强于PPI，而CPI中食品价格回升的幅度可能更大，因此CPI端的农业尤其是养殖产业链值得看好。(国际金融报 赵怡雯)

　　流动性冲击有限 “安全垫”效应仍在

　　2013年以来，内外股市的表现如同“温火”及“烈焰”：海外经济体的宽松基调，成就了外围股市的不同程度的“牛途”；内地A股则因经济复苏乏力的掣肘，转而演绎了一出结构性的高潮。如今，美联储虽未明确QE退出的时点，但全球资金却已然开始了“大迁徙”；美元指数中期走强的基调进一步确立，全球资金正逐步出现回流美国的迹象，日经225指数最近两个星期的暴跌就与这一预期密切相关。分析人士指出，基于资金回流美国的趋势正在确立中，全球资本市场肯定会受到一定的冲击；但资金回撤美国并不意味着国内流动性格局将逆转，且失去了外部资金的助力，国内货币政策的松动空间反而可能会打开，因此国内流动性大概率仍将维持中性偏松的局面，进而继续对A股市场起到“安全垫”的作用。

　　外部流动性冲击存夸大之嫌

　　作为全球宽松政策的引擎，美联储QE的退出难免会引发全球资本关于流动性收紧的猜测，进而转为对风险类资产的抛售。我们暂且不论QE真正退出时对全球经济乃至资本市场的冲击几何，单纯就目前全球市场对QE退出预期的反应来看，确实存在反应过度之嫌。

　　首先，伯南克在听证会上的讲话，并未明确QE退出的时点；而时点的选择才是考验美联储乃至全球资本智慧的关键。目前，无论是日本股市的接连暴跌，还是全球资本追捧美债，都可能存在一个误解：即QE退出将导致美国经济复苏放缓，同时也会对其他经济体的复苏进程构成影响。需要明确的是，QE政策推出的初衷就是为了“力挽”美国疲弱的经济现状，因而其退出的时点也必然以经济复苏的有效性为考量标准，从这个角度而言，其对美国经济、股市乃至全球资本市场的冲击将趋于弱化。

　　其次，从QE可能的退出路径来看，目前市场主流机构普遍表示，QE退出的时点至少在三季度以后，且可行的措施主要是削减购债规模。也就是说，美联储不可能抛售所持存量债券并收缩资产负债表，且市场担忧的利率上调出现的概率也几乎为零。未来即便QE正式退出，其退出的时点也必然对应美国经济的良好复苏，因此其对美股乃至全球资本市场的冲击总体有限，且资本回流美国的规模可能也不会过大，毕竟未来一年内美联储的利率不太可能会上调。

　　事实上，日本股市的连续暴跌只是QE退出“烟雾弹”的一个极端反应，投资者不能将这种调整全部归结于QE退出的预期。而同样的QE也带来了截然不同的股市景象：日股的暴跌不仅仅是受美联储QE退出预期的影响，其回调的内生性动力相对更强，毕竟日本经济的回升动力缺失，日宽松政策的效果远不及美联储连续几轮宽松后的累积效应。

　　中期风险不大

　　流动性仍充当A股“安全垫”

　　回顾今年上半年的行情，无论是一季度初的银行独立牛市，还是二季度的成长热潮，我们虽不能将其定性为流动性推升的行情，但偏宽松的流动性格局多少还是起到了“安全垫”的作用；毕竟，在二季度经济不断被验证复苏乏力的背景下，市场并未出现系统性的下跌，反而变防御为进攻，转而演绎了一出创业板的阶段牛途。

　　就国内流动性的情况来看，尽管资金回流美国已是大势所趋，但规模还待验证；且如果美国经济复苏给力，则国内出口的情况也会好转，届时外汇占款流入额的减少与贸易顺差的增加可能会相互抵消，进而稳住目前外部流动性的整体态势。需要提出的是，如果外汇占款的流入趋势出现变化，进而影响国内流动性格局的话，则国内迟迟不动的准备金率等货币工具可能又会重新被提上日程，并发挥出稳定整体流动性的作用。毕竟，在目前国内经济内生性复苏动力缺失的背景下，管理层不可能让流动性处于偏紧的状态，进而令经济复苏的进程更加“雪上加霜”。

　　中期来看，无论源于外部资金的流入，还是源于内在资金面的总体调控，管理层大概率会相机抉择维持住资金面中性偏松的局面，进而对经济复苏起到“托底”的作用。从这个角度而言，流动性仍将是A股市场的“温床”，至少在经济疲弱期将成为股市运行的“稳定期”。(中国证券报)