九大名博：暴力杀跌说明大问题 明天将决定牛熊变换

　　图锐：重要支撑将决定后续牛熊变换

　　“有五有阳”变成了“有五有阴”，指数的重大困局直指一个源头，那就是宏观经济的“困局”，毕竟市场现在早已经可以“作为经济的‘晴雨表’”来看待了(说不是晴雨表的，麻烦给出一点干货性质的例子，不要再叫嚣“中国GDP全球领先”之类的话咯，已经说过很多次，股市估值是看盈利增速的，而盈利增速则看GDP“加速度”，更何况转型两难本身会对GDP绝对速度构成困扰)。昨天已经针对官方PMI和汇丰PMI之间的背离做出过一些解释：汇丰PMI的样本主要是民营中小企业，而官方PMI则包含大中企业。之所以后者连续8个月在荣枯线之上，那是因为大中型企业的活跃度在不断提高，而中小企业的困难还是比较大。

　　现在的实际情况已经充分表明：没有投资、没有出口，拉动消费将是无源之水、无本之木。当一轮忽视投资的消费拉动过后，可以看到消费要比过去更加疲惫。从中采PMI分企业类型的数据来看，大、中、小型企业分别环比上升0.1、0.7、-0.3。其中小型企业的环比数据回落，与汇丰PMI环比数据类似。这实际反映了一个重要问题，也是我们一直强调的问题：中国的主动性增长动力依然十分疲弱，需要帮助。尽管5月PMI分项指标全面回升，但PMI分项中也反映了“从业人员”的人数环比下降0.2。这说明，尽管其它指标还算说得过去，但中国的就业问题却已经开始变坏。从需求方面看，新订单、新出口订单、积压订单环比分别增长0.1、0.8、1.3，这显示了外需好于内需，同时新增需求相对于存量需求较弱。

　　从生产方面看，生产环比增长0.7，达到今年以来的新高，这说明一些大中型企业的生产活力开始恢复；从库存方面看，总库存、产成品库存、原材料库存环比分别增长0.9、0.5、0.1，说明企业经历了一段去库存之后，现在已经开始进入补库存阶段；从价格方面看，购进价格、采购量环比分别增长5、0.5，反应企业生产意愿大幅回升，如此回升势必拉动PPI环比上涨。以上数据中，我认为最重要的问题在于“外需数据恢复好于内需”。这样说是因为过去看过太多次“外需挤出内需”的情况。什么意思？大家应该知道，GDP有不同的分解方式，可以按照国内生产总值统计方法分为支出法、收入法、生产法去分类，同样也可以用其它观察方法进行分类。比如，可以把GDP分为“内需＋外需”。

　　如果用这样的分类去观察，大家就会发现，如果管住了GDP，比如今年按照7.5%的增长目标不得大幅突破，那就会出问题。也就是说，当外需上升之时，内需就会被挤出。如果设定7.5%的GDP增长目标，而GDP却在外需大幅增加的情况下出现了9%增幅，那政府该怎么办？没别的办法，按照传统经济学原理只能通过紧缩货币政策来压制经济总量，而所压制的经济总量不可能是外需，只能是内需。比如2003年到2008年，中国GDP在外需的强力拉动之下暴涨，甚至达到了两位数的增长。而中国在这个过程中拼命提高法定存准率、加息——紧缩货币。结果，2008年金融危机出现，外需突然归零，中国GDP跳水。为什么GDP跳水？因为没有内需。这时中国不得不出台4万亿紧急、强行拉动内需。不难看出，“内需”才是经济持续增长之根本，而连续让外需挤压内需，只会让中国经济陷入“看外界吃饭”的困局，进而造成目前PMI背离的困局，最终造成股市连阴的“困局”(看，最终亏钱的还是老百姓，亏钱了又怎么有心思去消费？这就构成恶性循环了)。为此，必须进行一系列的改革，其中关键是改革总量政策、健全结构性政策。

　　昨天在讨论《A股六月表现取决于两大因素》时就提到过，第二大因素是制度红利对市场能有多大的影响，显然改革势在必行，但必须是循序渐进，甚至很多事情都带有很强的不确定性，因此现在对市场的正面影响只能是“杯水车薪”。就今天而言，八股杀跌所引发的“连阴”局面已经不可能被打破了，午评时说过一些技术面的危险信号，实际上观察深证成指，在头肩底突破未果之后，指数再度向下考验均线支撑，日线形态已经悄然有了“M头”之嫌。更麻烦的是，深成指五月的这波“走好”是创出天量的，这说明即便创出天量，这种包含二和八的综合指数也很难攀至前高，更不用说突破新高了，想想看即便现在企稳了，后续再想要突破，量能还能“放”到什么地步去？

　　而观察今天分时图上的放量情景，更让人嗅出一丝担忧，我们注意到今天虽然阴线实体较大，但回落仍不是一蹴而就的：早盘10:30以后，在平安银行的带领下，二股试图接过八股的棒形成新“风格切换”，无奈这波放量的量峰还不及之前一波杀跌，于是指数再度倒下，证明今天的下跌是多方“努力过”都未能改变的结果。尤其是蓝筹股的整体表现令人失望，快速拉升时分时稍有放量随后量能就跟不上，甚至于还缩量，这种除了给题材股出货的机会，起不到其它作用(换句话说，二股的拉抬反而促进了八股的跳水)。午后在一波放量下行之后，市场似又有短暂企稳之嫌，为今天的阴线留出“下影线”，老股民都知道，这种下影线看似空头暂时服软，其实恰恰有“空头意犹未尽”的含义在其中，尾盘的回升为滚动操作者留出了一定的获利空间，而这种获利盘很可能又会对接下来的走势产生压力。