“地理信息服务”或再掀波澜 10股井喷(8)

　　易华录:季节因素下,不影响高增长预期

　　类别：公司研究机构：中原证券股份有限公司研究员：唐月日期：2013-04-27

　　报告关键要素:

　　公司合同完成进度拖累了1季度业绩,但是考虑到公司业务的季节性,尚不足以对全年的增速造成实质性的影响。在行业的高景气的背景下,河北项目的推进和BT模式的顺利发展将成为公司跨越式发展的驱动因素,值得长期关注。预测13-14年EPS为1.14元和1.66元,按22日收盘价48.81元计算,对应市盈率分别为42.86倍和29.41倍,给予公司“增持”的投资评级。

　　事件:

　　公司公布了2013年1季报。2012年公司实现销售收入1.13亿元,同比增长4.33%,实现营业利润1278万元,同比增长-6.64%,实现净利润1287万元,同比增长7.64%,每股收益为0.096元。

　　点评:

　　收入增速受到合同完成进度和收入确认影响。2013年Q1公司实现销售收入1.13亿元,同比增长4.33%。1季度公司存货7.58亿元,同比增长56%,环比增长13%。考虑到存货包括了期末未结算的已完和未完施工项目,与公司经营规模的扩大有较强的一致性,存货的高增长反应出公司经营情况仍然良好,公司1季度收入增速的下滑主要受到完工进度和收入确认的影响。

　　公司议价能力增强,毛利率略有提高。2013年1季度公司毛利率35.2%,较上年同期提高了4.6个百分点。毛利率提高主要源于公司硬件采购价格降低。随着经营规模的扩大,公司在上游硬件采购中可以争取到更优惠的价格。同时在进行产业链整合之后,尚易德(视频:电子卡口监控、大屏幕显示)、通翔(交通控制)、智达(公交类:车载终端、车辆调度)三大实体逐步增强了公司的硬件生产能力,也有助于公司议价能力的提高。

　　子公司成立带来1季度费用率的提升。2013年1季度公司销售费用率和管理费用率分别为11.1%和9.54%,较上年增长了2.54和4.25个百分点。2012年公司大举进行了产业链的整合,子公司成立后公司在市场拓展、人工、办公房租等费用相应提高,另外1季度收入增速较低也造成费用率的提升。