一类股大跌后曝重磅利好 发改委目标藏何暗示(10)

　　格力地产:稳步增长

　　格力地产 600185

　　研究机构：中信建投证券 分析师：苏雪晶,乐加栋 撰写日期：2013-04-27

　　格力地产发布2012年年报,实现营业收入16.24亿元,增长21.61%;实现营业利润3.91亿元,增长16.72%;实现净利润3.21亿元,增长27.20%;EPS0.56元。每10股派2元。

　　业绩上升、毛利小幅下降:公司营业收入增速高于营业利润,主要是由于结算毛利率降低和本期财务费用大幅提高所造成的。截至12年末,公司预收账款较去年同期下降17.4%,由于12年珠海市场整体价格小幅下降,预计综合毛利相比12年降低3个百分点,利润增长10%左右。公司13年销售以珠海的格力广场和格力海岸项目为主,珠海市场近两年表现比较平稳,13年一季度较12年同比增长10%,公司近几年依旧坚持深耕珠海的策略,预计13年全年公司销售规模会较12年将有小幅上涨。

　　关注新区域布局:公司在战略布局上始终以深耕珠海一地为主,这为公司带来了稳定的业绩,但也由于珠海市场容量有限,制约了公司进一步发展,公司在去年成功接力格力集团布局重庆,力争2013年实现销售。资金方面,公司前期由于投资格力海岸地价款较高资金一直较为紧张。公司净资产负债率较11年大幅上升,原因是由于12年公司销售回款水平下降,而且投资加大,导致负债水平大幅提高,以公司目前的销售回款状况,维持如此规模的杠杆水平有一定难度,公司需要在保证销售回款的情况下,调整资产负债水平,为进一步投资发展,打下基础。

　　盈利预测与投资评级:公司主要项目在珠海且单一项目体量较大,前几年主要靠格力广场以及香樟美筑项目销售,随着公司大项目格力海岸的预售,公司销售规模有望上一个台阶。在珠海外市场,公司成功进驻重庆两江新区,未来运作考验管理团队异地运作能力。预计公司13-14年EPS分别为0.63、0.72元,首次给与“增持”评级,目标价8元。