机构内参强推 13股下周可闭眼买入(9)

　　美菱电器:强化激励,精细化管理,稳健前行

　　美菱电器 000521 家用电器行业

　　研究机构：民生证券 分析师：刘静 撰写日期：2013-05-30

　　一、事件概述

　　我们调研了美菱电器(000521),了解并沟通了公司相关情况。

　　二、分析与判断

　　二季度以来冰箱冰柜销量个位数增长,整体收入100亿目标不变

　　二季度以来公司冰箱冰柜销量约各位数增长,空调销量增长也符合全年目标。雅典娜冰箱投产以来出货情况较好,由于产品受市场欢迎,销售公司的销售动力较为积极;空调业务在四川安徽福建等主力优势市场上继续精耕细作,以保持在这些地区不输于龙头企业的市场份额。此外公司在12年电商渠道收入达8千万的基础上,计划13年电商渠道收入超过1.8亿。尽管节能补贴政策不再延续,但公司对于13年收入100亿目标保持信心。

　　加强对合资销售公司的精细化管理

　　13年公司结合对行业环境的判断,将保持对绝大多数合资销售公司的控股地位。13年1季度以来,我们了解到公司中高端产品如雅典娜系列冰箱销售增长较快,市场销量的向好提升了销售公司的动力。同时公司进一步强化对销售公司的精细化管理,为降低销售风险与加强费用控制采取了一系列措施。我们认为,更加精细化的管理一方面不会导致公司管理效率降低,对于全年整体费用管控还起到积极作用。

　　业绩激励基金正向激励,将一次性计入管理费用

　　公司推出“业绩激励基金”方案,计划每年在达到业绩考核标准后计提部分净利润作为业绩激励基金,用于激励对象通过公开市场购买公司股票。我们了解到,目前该方案的实施方案正在制定中,奖励基金(12年净利润的10%,约1,900万元)将一次性计入13年管理费用。我们认为该方案实现了对核心管理层的正向激励,能充分调动其工作积极性,实现公司与管理层的利益共享风险共担。

　　13年实施售后服务外包,并停止计提家电下乡产品质量保证预提费用

　　13年3月起,公司将售后服务委托给专业机构四川快益点。同时家电下乡产品质量保证预提费用也于13年1月底停止计提。前期已实施的物流服务外包近年来取得较好成果,这些举措都将有助于公司费用率的降低。

　　三、盈利预测与投资建议

　　我们认为在补贴政策退出、三四级市场受影响程度大于一二级市场的行业环境下,公司下半年可能面临比龙头企业更大的经营风险。但结合公司自身毛利和费用均具有较大改善空间,根据公司“外抓机会、强激励、保销量,内抓管理、提效率、保效益”的经营思路,我们期待公司在新任领导层带领下朝13年实现15%业绩增长的目标努力。我们维持谨慎推荐评级,预计2013~2014年EPS分别为0.29元与0.35元,对应当前股价PE为14与12倍。目标价格为6元。

　　四、风险提示:

　　补贴政策透支程度明显,激励机制无效。

　　标签：券商评级