增量资金不足 蓝筹起舞或昙花一现
本周二,金融、房地产、有色金属及煤炭板块涨幅居前,而中小股票出现大幅跳水的走势,热点出现一定的切换迹象。而历史经验显示,一轮行情的主流热点往往贯穿始终,即便出现热点切换,中间也要经过一段时间的调整,不会在上涨或反弹途中完成热点切换。我们认为,金融、房地产等周期性板块的上涨,属于一轮上涨中板块轮动式的补涨范畴。自2161点以来,中小股票围绕各类题材的炒作很充分、累计涨幅很大,技术上也需要回调整理;而以金融、房地产为代表的蓝筹股前期整理较为充分,技术上也需要释放一下积聚的反弹能量。
回顾历史发现,金融、房地产、有色金属、煤炭等周期性板块所出现的趋势性行情,都是基于两类市场氛围:其一,以投资、出口、房地产为导向的经济增长模式;其二,4万亿刺激经济的投资计划。除此之外,A股市场还需要源源不断的后续资金。目前来看,中国经济很难出现上述两类氛围,大盘蓝筹股也就不会产生趋势性行情。
数据方面,今年1至4月中国经济持续处于弱复苏的状态,4月PPI的连续下降显示出实体经济疲弱态势延续,而5月份汇丰PMI创出新低,进一步表明了中国经济目前内生性动力不足。由于宏观经济的结构性分化,经济增长的自主性动力严重不足。但依靠传统的经济刺激计划,不仅不能化解结构性矛盾,反而可能加重产能过剩、地方债等问题的积累,2008年底的4万亿经济刺激政策所留下的后遗症就很多。随着GDP盘子的越来越大,需要投资刺激的量也就越大,因而持续的高增速也不具备可持续性。
当前,以金融股为代表的周期性板块不具备产生趋势性行情的氛围。一方面,中国经济正处于转型期,经济政策的导向是发展战略新兴产业,同时弱化投资、出口、房地产拉动中国经济增长,转向通过提高内需拉动中国经济增长。另一方面,管理层暗示其能容忍更低的经济增长,发改委已表示不会推出新版4万亿经济刺激政策。此外,这些蓝筹股的流通市值很大,要撬动大盘股的资金量也极大,而目前国内宏观面缺乏亮点,A股市场很难吸引资金持续大量进入。
我们认为,大盘蓝筹股突然发力大幅上涨需要三大因素助力:其一,5月24日,李克强总理表示“稳步推进股票、债券、保险市场对外开放”、“拓展金融业对外开放的广度和深度”,这成为近期A股风格转换的催化剂;其二,金融、房地产等蓝筹股本来估值就偏低,随着中小股票的持续上涨,其与大盘蓝筹股的估值差距就更大了,这显得蓝筹股相对于中小股票更“便宜”;其三,上周,创业板创出1311亿元的周成交天量,中小股票资金博弈白热化;而随着创业板指数不断创出反弹新高,获利资金了结的意愿也明显增强,不排除部分机构从中小股票中退出转向大盘蓝筹股,以规避中小股票潜在调整风险的可能。