环保核查政策落实 草甘膦10只股造富能力强(5)

　　扬农化工:草甘膦市场价短期波动,不改公司长期投资价值

　　类别：公司研究 机构：平安证券有限责任公司 研究员：鄢祝兵,陈建文 日期：2013-05-13

　　投资要点

　　公司2013年2季度草甘膦协议价较1季度继续提升

　　根据我们最新与公司沟通情况,公司草甘膦主要与国外大型企业签订长单的销售模式,目前3个月签订一次,价格1个月协商一次,预计2季度均价有望较

　　1季度上升1000~2000元/吨。2季度农用菊酯与卫生菊酯属于传统旺季,菊酯类业务盈利环比也将继续提升,预计公司2013年2季度业绩环比继续提升。

　　草甘膦市场价短期难以大涨或大跌,中长期持续看涨

　　草甘膦行业环保趋严将提升综合成本。由于2013年上海农药会议后,草甘膦市场价今年最低点3.05万元/吨上扬到前期4.1~4.2万元/吨的最高点,短期涨幅过大,市场价在近期出现一定小幅回调我们认为很正常。根据我们了解,国内大厂协议价均未出现下调。6~8月为草甘膦传统消费淡季,草甘膦价格短期持续大涨有一定难度,但由于环保成本上扬,出现较大幅度回落概率也不大,中长期趋势持续看涨。

　　公司中长期看点在于如东基地新项目,市值有望上一个台阶

　　公司未来将保持3万吨/年的草甘膦和3000吨/年的卫生菊酯生产规模。公司重点在于发展如东基地新项目。5000吨/年贲亭酸甲酯、800吨/年联苯菊酯、5000吨/年麦草畏三个项目为现有产能扩张。氟啶胺和抗倒酯作为新兴杀菌剂和植物生长调节剂,氟啶胺售价超过30万元/吨,抗倒酯售价超过70万元/吨,产品毛利率水平高于30%。如东基地现有的5个产品顺利投产后,预计年销售收入将超过10亿元,如东基地作为公司未来战略重点,目前占地仅200亩,公司未来有望如东基地继续拿地,进一步扩张。如东基地项目陆续投产后,公司销售收入和利润将上一个台阶,市值也应上一个台阶,奠定公司中长期投资价值。

　　盈利预测及投资建议

　　草甘膦景气提升公司业绩,麦草畏供不应求,如东新项目2014年和2015年产能陆续释放,保障业绩持续增长。我们维持前期盈利预测,预计公司2013~2015年EPS分别为2.18元、2.65元、3.16元,目前股价对应于公司2013~2015年动态PE分别为14.7、12.0、10.1倍左右,公司股价受草甘膦市场价波动出现调整就是价值投资者买入最佳良机,我们维持公司“强烈推荐”投资评级。

　　风险提示:农产品价格大幅回落、新项目进展低于预期。