环保核查政策落实 草甘膦10只股造富能力强(10)

　　辉丰股份:增长前景看好,上调盈利预测

　　辉丰股份 002496

　　研究机构：长城证券 分析师：余嫄嫄,杨超,凌学良 撰写日期：2013-05-14

　　投资建议:

　　上调盈利预测,预计2013-2015年EPS分别为1.01元、1.43元和1.71元,当前股价对应PE为19.60倍、13.90倍和11.60倍,看好公司近年新产能投放以及上下游一体化带来的高速增长,维持“推荐”评级。

　　要点:

　　环保效应显现,咪鲜胺价格上涨:今年一季度,受部分地区环保严查影响,咪鲜胺某些关键原料/中间体供应短缺,部分企业开工不足,导致市场一度缺货,价格较去年同期上涨10%左右。5月份以来中间体供应逐渐稳定,但价格仍没有回落。在环保趋严与国外产能转移的大背景下,我们认为未来价格仍有上调的可能。公司目前有咪鲜胺产能6800吨,全球第一,产品纯度可达98%,国内领先。2011年公司收购临沂金源化工,实现了咪鲜胺产业链关键中间体咪唑等自给自足,充分受益于此次行业的货紧价扬。按照开工率50%预计,咪鲜胺价格每上涨3000元/吨,公司EPS增厚0.06元。

　　氟环唑前景看好,是今年业绩增长一大来源:目前氟环唑全球销售额估计在5亿美金左右,销量6000吨。在跨国公司不断推出复配新产品、开拓新的应用领域背景下,氟环唑产销仍将保持高速增长。公司自2004年起开始对氟环唑的研发,能合成关键中间体氟苯环丙烷,产品含量高达97%,国内领先。2011年公司投资设立子公司连云港五环化工,进一步完善了氟环唑等系列产品的产业链,而IPO项目1000吨氟环唑于2012年投入运营后,产能大幅增加至1200吨,是今年业绩增长的一大来源。

　　研发、原药、制剂一体,打造综合农化龙头:我们认为目前市场尚没有充分认识到公司前端研发实力与产品储备、下游制剂销售与贸易的合理价值。公司多年来注重产品的研制与工艺上的改进。截止2012年底,累计产品专利23个,高新技术产品31个,储备细分产品品种超过10个。目前在建GLP实验室,建成后除可见的经济效益外,更搭建了高端研发交流共享平台,利于长期发展。另一方面,公司制剂销售以及营销网络早就初见规模。目前登记的制剂产品个数近百个,总收入占比超过15%。随着在建的年产13000吨农药制剂加工项目以及上海营销中心建设项目逐渐完工,公司在原药后端加工及营销方面优势将逐渐体现,打造研发-原药生产-制剂销售的综合农化巨头。

　　风险提示:原材料苯酚等价格大幅波动,氟环唑、菊酯等产销不达预期,咪鲜胺等产品景气度下滑严重。